文|21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道
3月6日訊,以直投業(yè)務(wù)起家,母基金業(yè)務(wù)揚名的元禾控股,近幾年業(yè)務(wù)版圖發(fā)生了哪些變化?又如何在國有背景下探索母基金業(yè)務(wù)的市場化路徑?
2月24日順豐控股的借殼上市,讓其背后資本推手元禾控股再次進(jìn)入公眾視野。
2013年,元禾控股、招商局、中信資本等機(jī)構(gòu)近80億元投資順豐速運,創(chuàng)下當(dāng)年人民幣股權(quán)投資市場最大的單筆交易記錄。在如今順豐上市完成之后,元禾控股旗下元禾順豐專項基金將持有6.37%的上市公司股權(quán)(不考慮配套融資增發(fā)股份)。
除了投資順豐,元禾控股的經(jīng)典投資案例還包括2015年聯(lián)合阿里巴巴、騰訊以及黎瑞剛團(tuán)隊,成立規(guī)模超過100億元的華人文化控股集團(tuán)。
其實在直投業(yè)務(wù)外,早因母基金業(yè)務(wù)而名滿江湖。2010年,元禾控股與國家開發(fā)銀行旗下國開金融共同發(fā)起設(shè)立600億規(guī)模的國創(chuàng)母基金。元禾控股負(fù)責(zé)其中的VC板塊,一時間成為中國大部分本土VC機(jī)構(gòu)募資時必拜的“碼頭”,僅2011年就會談過500多家VC機(jī)構(gòu)的合伙人。
元禾控股的業(yè)務(wù)版圖近幾年發(fā)生了哪些變化?它如何在國有背景下探索母基金業(yè)務(wù)的發(fā)展路徑?
解構(gòu)元禾
在元禾控股的發(fā)展歷程展廳中,陳列的第一個歷史性事件是16年前的一張合影:2001年11月,蘇州工業(yè)園區(qū)首家創(chuàng)投企業(yè)中新創(chuàng)投成立。公司的元老級人物林向紅、徐清、費建江等人出現(xiàn)在這張照片中。
從2001年以中新創(chuàng)投起家,到2007年蘇創(chuàng)投成立,再到2012年更名為元禾控股,元禾控股的組織架構(gòu)逐漸完善。
據(jù)了解,元禾控股集團(tuán)目前下設(shè)股權(quán)投資、投融資服務(wù)和債券融資服務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊。
在股權(quán)投資領(lǐng)域,元禾控股旗下匯集多家管理團(tuán)隊,專注于不同的投資階段和領(lǐng)域:專注早期項目投資的元禾原點,專注于成長期項目投資的元禾凱風(fēng),專注成熟期項目和并購?fù)顿Y的元禾重元,專注于核心資產(chǎn)投資的元禾直投部以及專注于海外投資業(yè)務(wù)的元禾香港。此外,集團(tuán)旗下的元禾辰坤還管理著三期母基金。
2011年,沙湖金融成立,它是元禾控股投融資服務(wù)平臺的運營主體。沙湖金融管理的東沙湖股權(quán)投資中心主要為投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè),提供包括基金管理、投融資對接和企業(yè)發(fā)展在內(nèi)的三大服務(wù)。截至2016年年底,中心已入駐股權(quán)投資管理團(tuán)隊74家,其中包括啟明創(chuàng)投、金沙江創(chuàng)投等,共設(shè)立基金119只,集聚資金規(guī)模超過923億元。
同樣在2011年,元禾控股的債券融資服務(wù)運營主體禾??萍冀鹑诔闪ⅰK饕獮橹行∑髽I(yè)提供小額貸款、科技貸款、融資租賃等服務(wù)。
母基金布局的三次蛻變
對于以直投業(yè)務(wù)起家的元禾來說,母基金業(yè)務(wù)是讓它聲名鵲起的轉(zhuǎn)折點。
2006年,考慮到公司做直投優(yōu)勢并不明顯,元禾控股以創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的身份成立了10億規(guī)模的創(chuàng)投母基金。這在當(dāng)時市場上來說還是頭一遭,母基金的出資人主要是蘇州工業(yè)園區(qū)政府和國家開發(fā)銀行。
“雖然有部分資金來源于當(dāng)?shù)卣?,但團(tuán)隊自身沒有和地方政府做太多的捆綁,所投基金均在全國范圍內(nèi)進(jìn)行項目投資。我們希望以市場化的方式進(jìn)行基金架構(gòu)和利益機(jī)制的設(shè)計,建立公允的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。”元禾辰坤執(zhí)行合伙人徐清對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者說。
鑒于當(dāng)時的行業(yè)環(huán)境,創(chuàng)投母基金并不局限在某一特定領(lǐng)域,而是進(jìn)行了綜合的投資配置,尋找在技術(shù)和團(tuán)隊上比較有特色的基金。徐清解釋道,那時市場上的人民幣基金本來就很少,做專項投資的更難找。另一方面,2009年創(chuàng)業(yè)板開市帶來了巨大的造富效應(yīng),市場上涌現(xiàn)了大量的Pre-IPO基金。
2010年底,國開金融和元禾控股共同發(fā)起成立了轟動一時的國創(chuàng)母基金。國創(chuàng)母基金的總規(guī)模達(dá)600億元人民幣,分為四期。首期國創(chuàng)母基金規(guī)模150億元,分為PE板塊國創(chuàng)開元和VC板塊國創(chuàng)元禾。國創(chuàng)元禾首期由元禾辰坤團(tuán)隊管理,主要投資領(lǐng)域為早期和成長期投資的創(chuàng)投基金。
據(jù)徐清介紹,國創(chuàng)開元和國創(chuàng)元禾從法律主體上完全分開,但雙方在投委會等方面會交叉任職,從上層保障團(tuán)隊和項目的相互溝通。
“到2011年開始投的時候Pre-IPO基金依然很火,但我們認(rèn)為它的熱度已經(jīng)過了我們作為母基金應(yīng)該去關(guān)注的點,我們更傾向于布局前瞻性的投資。”徐清說,所以國創(chuàng)元禾一期母基金更多的還是在尋找產(chǎn)業(yè)投資基金,主要面向TMT、先進(jìn)制造、消費升級、醫(yī)療健康四大產(chǎn)業(yè)。
其實,當(dāng)時的市場中,Pre-IPO基金很多,規(guī)模也都很大,但到后期收割過度,市場上再難覓優(yōu)質(zhì)的Pre-IPO項目。這給很多Pre-IPO基金起家的團(tuán)隊,也帶來了轉(zhuǎn)型的陣痛。因為,此前的團(tuán)隊成員大多是財務(wù)或者金融背景出身,一旦要涉足專注性行業(yè)基金就會出現(xiàn)積累不夠深厚的短板。
2016年,國創(chuàng)元禾二期母基金開始募集,目標(biāo)規(guī)模50億元人民幣。其中元禾控股和國開金融作為LP各自出資10億元,余下30億元由元禾辰坤在市場進(jìn)行募集。
據(jù)了解,國創(chuàng)二期母基金首次關(guān)閉的規(guī)模為30億元人民幣,剩余部分仍在募集過程中。徐清透露,社會資本中包括來自銀行的資金,其它類型的LP資源也正在溝通中。
國創(chuàng)元禾二期母基金從2016年7月開始進(jìn)行投資,目前已經(jīng)投資了14只基金。徐清表示,這期母基金主要關(guān)注數(shù)據(jù)化和智能化帶來的整體產(chǎn)業(yè)升級。
具體來說,用數(shù)據(jù)化改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的智能制造、消費升級背景下的文化娛樂、仍處于紅利期的醫(yī)療健康等,都是二期母基金的布局重點。
市場化決策選子基金
“做投資要跟時代相契合,元禾母基金的產(chǎn)業(yè)布局,一直隨行業(yè)本身在發(fā)生變化。”徐清說。而在行業(yè)內(nèi)挑選子基金,一是要看團(tuán)隊所做的事是否跟母基金本身的策略相吻合,二是看團(tuán)隊內(nèi)部有哪些資源積累,能夠幫助做好這件事。三是考察團(tuán)隊在一定時間內(nèi)的穩(wěn)定性,以保證基金的收益安全。
在元禾辰坤的投資組合中,既有啟明創(chuàng)投這樣的老牌機(jī)構(gòu),又有愉悅資本這樣的新基金。徐清表示,除了新老基金進(jìn)行搭配,元禾辰坤還會把不同風(fēng)格的基金團(tuán)隊進(jìn)行搭配。“有些基金很激進(jìn),有些基金很保守。在不同年份,不同基金的表現(xiàn)確實會不太一樣。”她說。
隨著私募股權(quán)市場的逐漸成熟,市場上的新基金團(tuán)隊越來越多。團(tuán)隊背景大致可以分為三類:老牌機(jī)構(gòu)投資人自立門戶,金融券商人士、知名創(chuàng)業(yè)者轉(zhuǎn)型做投資。
老牌機(jī)構(gòu)出來的投資人項目經(jīng)驗豐富,但可能在項目決策和利益分配上受制于原來的體系,本身又具備一定的募資能力,所以選擇離開。券商金融領(lǐng)域的人轉(zhuǎn)型成立基金會比較擅長整合并購,能夠為企業(yè)提供很多的后續(xù)服務(wù)支撐。有產(chǎn)業(yè)背景的創(chuàng)業(yè)者對產(chǎn)業(yè)有天生的敏感性,他們?nèi)菀渍业揭恍┰缙诘暮庙椖?,并且嘗試去做產(chǎn)業(yè)上下游的對接。
徐清表示,這三種新基金團(tuán)隊各有特色,但能投出好的項目和能管理好一只基金并不一樣,組建新團(tuán)隊打出品牌的過程中有許多值得挑戰(zhàn)的東西需要去考察。
除了在募資方面的市場化嘗試,元禾母基金在投資決策過程中試圖更加市場化。徐清表示,母基金在募資時,會告訴LP所募資金將投向哪些產(chǎn)業(yè),以及在不同產(chǎn)業(yè)不同階段的投資比例。在基金募集完成后,會設(shè)立獨立的投委會對項目投資進(jìn)行判斷,而不受股東方的影響。
“我們一直在國有背景下摸索市場化的道路,在這兩者間協(xié)調(diào)平衡,是元禾的每條業(yè)務(wù)線都在做的事情。”徐清表示,就元禾辰坤來說,國有的戰(zhàn)略背景對團(tuán)隊的前期發(fā)展幫助很大。如果沒有國有背景的支持,團(tuán)隊很難在短期內(nèi)走到今天這個狀態(tài)。
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