愛奇藝行業(yè)第一位置難穩(wěn)，港交所IPO或成“救命稻草”

文|投資界

3月7日訊，愛奇藝迎來創(chuàng)立7年來最志得意滿的時(shí)刻。在經(jīng)歷了2016年一系列資本方面的激蕩后，愛奇藝完成一筆15.3億美元的可轉(zhuǎn)債認(rèn)購，而且市場(chǎng)排名方面經(jīng)受住了整一年的考驗(yàn)，用戶活躍度等核心維度方面繼續(xù)位居第一。

從公司到行業(yè)，從內(nèi)部支持到外部大環(huán)境，愛奇藝距離成年禮只差一個(gè)IPO，而天時(shí)地利人和各方面來說，這也是愛奇藝登陸公開市場(chǎng)的最佳時(shí)機(jī)。

此前，《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱，愛奇藝計(jì)劃在2017年IPO上市，以50億美元的估值，預(yù)計(jì)募資10億美元左右。

現(xiàn)在，這個(gè)被愛奇藝官方“不予置評(píng)”的消息有了新進(jìn)展，有消息人士向新浪科技透露，愛奇藝正在認(rèn)真考慮香港上市的可能性。然而目前具體進(jìn)展方面，對(duì)方表示不能透露，但強(qiáng)調(diào)從撤回MBO的決定做出時(shí)，登陸香港聯(lián)交所的策略就已經(jīng)被展開。

第三方數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)公布的2016年視頻類份額

行業(yè)地位來之不易

對(duì)于愛奇藝來說，當(dāng)前的狀態(tài)和機(jī)遇空前未見。

在2016年5月愛奇藝世界大會(huì)上，CEO龔宇曾感嘆，艱苦奮斗6年后，終于在用戶數(shù)、觀看時(shí)長和市場(chǎng)覆蓋率等核心指標(biāo)上登頂?shù)谝?。而到年底，根?jù)艾瑞、TalkingData、APPAnnie和Trustdata等多家第三方機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)來看，愛奇藝保住了市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

App Annie公布的2016年全球應(yīng)用收入排行，中國只有愛奇藝入圍前十

如果此時(shí)上市，愛奇藝會(huì)是中國市場(chǎng)排名第一的在線視頻公司，而且對(duì)于需要持續(xù)投入的內(nèi)容成本來說，公開市場(chǎng)能夠提供的“血液”要比當(dāng)前充足得多。

但如果拒絕趁熱打鐵，機(jī)會(huì)也極有可能稍縱即逝。畢竟在2016年的登頂，除了內(nèi)部深耕的原因，也有不少運(yùn)氣成分，特別是優(yōu)酷土豆整合進(jìn)入阿里大文娛的黑天鵝事件。

2016年的在線視頻市場(chǎng)，一方面是前行業(yè)老大優(yōu)酷土豆被全資收購進(jìn)入阿里體系，并開啟大文娛架構(gòu)下的整合狀態(tài)，無暇顧及行業(yè)拼殺，客觀上減輕了愛奇藝的壓力;另一方面是騰訊視頻和搜狐視頻等選擇了保守穩(wěn)定的思路，投入上不及愛奇藝，特別在緊抓用戶的頭部內(nèi)容方面，愛奇藝仍比同行更舍得花錢;另外，一度氣勢(shì)洶洶的樂視網(wǎng)則深陷資金和控股公司的整體危機(jī)中，甚至還在近期失去中超等體育版權(quán)，尚未走出泥潭狀態(tài)。

競(jìng)爭對(duì)手的狀態(tài)客觀上給了愛奇藝脫穎而出的機(jī)遇，但不難發(fā)現(xiàn)的是，愛奇藝目前完全處于“以戰(zhàn)養(yǎng)戰(zhàn)”的狀態(tài)，一旦投入減少或停止，市場(chǎng)地位也就可能隨之發(fā)生改變，行業(yè)第一的位置并不穩(wěn)固。

百度2012年以來內(nèi)容成本支出

以戰(zhàn)養(yǎng)戰(zhàn)無休止

即便新入賬15.3億美元的可轉(zhuǎn)債認(rèn)購，但對(duì)于愛奇藝來說，這算不上一筆巨款。根據(jù)百度2016年全年財(cái)報(bào)披露，以愛奇藝內(nèi)容成本為主的百度內(nèi)容成本支出中，2016年為人民幣78.64億元(約合11.33億美元)，在百度全年總營收中占比11.1%。

而且內(nèi)容成本上的投入幾乎是連年翻倍的。2012年披露愛奇藝為主的內(nèi)容成本開始，百度從2.151億元(約合3450萬美元)、8.304億元(約合1.732億美元)、18.72億元(約合3.017億美元)、37.45億元(約合5.781億美元)，一路增長到了最近的78.64億元(約合11.33億美元)。

愛奇藝每年的內(nèi)容成本支出(據(jù)百度財(cái)報(bào)披露)

可以說正是一路砸錢，才撐出了愛奇藝目前的市場(chǎng)地位。但值得注意的是，不僅愛奇藝的盈虧平衡點(diǎn)虛無縹緲，而且百度這個(gè)親爸爸也在遭遇困難時(shí)期，從財(cái)報(bào)情況來看，百度的營收增長正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)折點(diǎn)——特別是《互聯(lián)網(wǎng)廣告管理暫行辦法》施行以來，百度營收增長的根基受到動(dòng)搖，而新的增長業(yè)務(wù)卻火候未到。

雖然百度公司CEO李彥宏和CFO李昕晢在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，表示將繼續(xù)支持愛奇藝在內(nèi)容方面的投入，認(rèn)為愛奇藝是百度內(nèi)容生態(tài)不可分割的重要組成，但資本市場(chǎng)的反應(yīng)來看，愛奇藝顯然始終是百度財(cái)報(bào)中的包袱所在。

可以例證的是，去年2月關(guān)于“李彥宏和龔宇將牽頭對(duì)愛奇藝進(jìn)行MBO”的消息公布后，百度在輿論和資本市場(chǎng)兩方面均受到好評(píng)，被認(rèn)為這是繼去哪兒之后的一招秒棋，股價(jià)也隨之上漲。而在撤回MBO決定后，關(guān)于愛奇藝的內(nèi)容成本和未來投入，始終是百度財(cái)報(bào)會(huì)議上分析師最為關(guān)注的問題。

但百度的管理層顯然清楚，既然“以戰(zhàn)養(yǎng)戰(zhàn)”的模式已經(jīng)開啟，愛奇藝的未來發(fā)展便會(huì)始終依賴于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的投入，這個(gè)狀態(tài)不可中斷，直到廣告、用戶付費(fèi)等盈利模式，以及中國內(nèi)容生態(tài)市場(chǎng)的發(fā)展完全能夠支撐起愛奇藝自主造血為止。但對(duì)于這一天，無論是百度，還是愛奇藝方面，答案都是語焉不詳——因?yàn)殡y以給出具體的時(shí)間表。

實(shí)際上，上市也是愛奇藝現(xiàn)在不得不做出的選擇。一方面，上市可以讓重心全在AI轉(zhuǎn)型上的母公司百度有喘氣調(diào)整之機(jī);另一方面，以龍頭老大地位上市，才有機(jī)會(huì)進(jìn)一步穩(wěn)住第一的位置。

與其他行業(yè)不同，影響在線視頻用戶忠誠度的因素再明顯不過：優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。愛奇藝近兩年來的后來居上，與一大批優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的版權(quán)息息相關(guān)。從《來自星星的你》到《太陽的后裔》，從《花千骨》到《老九門》，從《曉松奇談》到《奇葩說》等，讓愛奇藝獲得用戶增長且會(huì)員付費(fèi)比例提升的因素，都是這些優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容。

然而優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容也都很貴很稀缺，不僅越來越受到各方爭搶，而且可能不再是單純通過錢就能搞定的。比如愛奇藝前CCO馬東，是愛奇藝打造出《奇葩說》的最核心所在，雖然在馬東離職單干后，《奇葩說》仍舊留在了愛奇藝，但《拜拜啦肉肉》和《飯局的誘惑》等，則分別選擇了優(yōu)酷和騰訊視頻。

一位米未傳媒員工告訴新浪科技，作為內(nèi)容生產(chǎn)方，各家平臺(tái)都不能落下，“雖然現(xiàn)在是賣方市場(chǎng)，但跟平臺(tái)搞好關(guān)系，就能得到該平臺(tái)更多的推薦資源，更重要的是，從這些平臺(tái)的發(fā)展態(tài)勢(shì)看，它們既缺乏差異化，也難以預(yù)料誰是最后的贏家。”

另一個(gè)例子是《曉松奇談》。自馬東把高曉松從優(yōu)酷土豆請(qǐng)到愛奇藝后，《曉松奇談》已經(jīng)成為愛奇藝一個(gè)非常重要的IP，但這個(gè)IP的核心靈魂高曉松，卻早已從當(dāng)年的恒大音樂董事音樂總監(jiān)，成為了阿里文娛戰(zhàn)略委員會(huì)主席。雖然目前《曉松奇談》暫時(shí)完結(jié)的主要原因在于高曉松本人，但不難預(yù)測(cè)，假如這位阿里娛樂戰(zhàn)略委員會(huì)主席再次“開口”，平臺(tái)則十有八九會(huì)是優(yōu)酷土豆，而那些因?yàn)楦邥运啥絹淼挠脩?，也?huì)像當(dāng)年離開優(yōu)酷一樣，再次離開愛奇藝，《曉說》到《曉松奇談》的故事將再次上演。

所以，對(duì)于愛奇藝來說，維系用戶忠誠度的唯一辦法是更多更豐富的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。唯有此，才能在目前的基數(shù)上，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)用戶數(shù)增長，也才有可能進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)用戶付費(fèi)比例提升。

說白了，視頻行業(yè)比任何行業(yè)都直接和赤裸裸——投入才會(huì)有產(chǎn)出，而且投入的第一要?jiǎng)?wù)就是真金白銀。

為什么是港交所?

目前，控股股東百度所能提供的支持，以及外部新一輪融資，都在隨著數(shù)額的增加而變得難度提升。對(duì)于愛奇藝來說，是時(shí)候把自己推向公眾市場(chǎng)了。

其實(shí)愛奇藝并非沒有嘗試過，至少明確的有過兩次：一次是2014年，傳聞將奔赴美國市場(chǎng)，但后來并無下文。另一次則是2016年2月份的“MBO”事件，當(dāng)時(shí)最明確的意圖是先回國，然后適時(shí)登陸戰(zhàn)略新興板，然而因?yàn)檎叩淖兓媚獪y(cè)，愛奇藝的愿望再次落空。

實(shí)際上，之所以愛奇藝有MBO并回國上市的考量，也和資本市場(chǎng)的“陰晴”有關(guān)。

一方面，國內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)科技股展現(xiàn)出的熱情，正讓不少已上市和未上市的科技公司眼饞，誰都想成為下一個(gè)“暴風(fēng)”或下一個(gè)“樂視”，而且戰(zhàn)略新興板擁有了納斯達(dá)克“虧損也能上市”的肚量，這讓愛奇藝等盈虧平衡無期但又不斷補(bǔ)充血液的公司看到希望。

另一方面，中概股在美國資本市場(chǎng)受到的冷落前所未有，雖然一定程度與中概股紛紛私有化有關(guān)，但在這個(gè)小背景下，還有不看好視頻網(wǎng)站的大背景。從酷六到優(yōu)酷土豆，華爾街方面對(duì)于視頻網(wǎng)站的前景并沒有展現(xiàn)出樂觀，酷六甚至一度面臨摘牌危機(jī)。

如何既能把用戶市場(chǎng)和資本市場(chǎng)結(jié)合，又能夠利用資本市場(chǎng)撬動(dòng)更大的資金支持?這是愛奇藝和香港聯(lián)交所被聯(lián)系起來的原因。

一直以來，允許虧損的香港交易市場(chǎng)，之所以沒能成為中國互聯(lián)網(wǎng)公司的上市主陣地，是因?yàn)橄愀圪Y本市場(chǎng)沒有美國市場(chǎng)的AB股制度。那些因?yàn)槎噍喨谫Y不斷被稀釋股權(quán)的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，不希望在一個(gè)“同股同權(quán)”的市場(chǎng)上失去對(duì)公司的控制權(quán)。

然而“同股同權(quán)”對(duì)愛奇藝來說并不是問題，因?yàn)闊o論是股權(quán)還是投票權(quán)，百度都在愛奇藝董事會(huì)中占有絕對(duì)地位，愛奇藝的控制權(quán)，被牢牢抓在董事長李彥宏手中。

去年撤銷MBO決定公布后，一位百度內(nèi)部人士曾告訴新浪科技，撤銷MBO完全是出于對(duì)未來的考量，而跟外界談到的“中小股東”將聯(lián)名反對(duì)無關(guān)，“一個(gè)在股權(quán)和投票權(quán)上都擁有控制權(quán)的股東，為什么會(huì)因?yàn)樾」蓶|而妥協(xié)呢?顯然不合情理。”

可喜的是，香港的交易環(huán)境和流通速度也正在加快，特別是深港通\滬港通等政策性通道的正式啟用，大陸用戶會(huì)更便利地參與到香港資本市場(chǎng)的交易中。

用戶市場(chǎng)和資本市場(chǎng)統(tǒng)一的好處是：你不需要用類比講故事，他們能通過你的服務(wù)和產(chǎn)品來評(píng)估你的未來——這顯然比取悅?cè)A爾街的投資者們要容易得多。

不過，即便下定決心登陸香港聯(lián)交所，留給愛奇藝的窗口期也不算長。目前愛奇藝的第一寶座算不上穩(wěn)固，競(jìng)爭對(duì)手們則洶涌而來：阿里大文娛整合之后，優(yōu)酷土豆將以更大的威力重新?lián)屨际袌?chǎng)，騰訊視頻的野心則隨著騰訊在內(nèi)容生態(tài)方面的投入漸漸昭然，而搜狐視頻，將成為搜狗獨(dú)立上市后搜狐的救命稻草，張朝陽一而再的表態(tài)也可以看出——視頻行業(yè)的競(jìng)爭，只會(huì)更加激烈。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。