巴菲特押寶指基賭局贏定了?若在中國結(jié)局或變

文丨中國證券報(bào) 興全基金 程亮亮

3月8日訊,2005年,巴菲特設(shè)了一個(gè)100萬美元的賭局:以10年為期,看對沖基金的表現(xiàn)能否跑贏指數(shù)基金。2007年P(guān)rotege Partners合伙人Ted Seides宣布應(yīng)戰(zhàn)。近日,巴菲特公布了9年來雙方的成績單,目前看來,似乎巴菲特贏定了。然而,如果將這個(gè)賭局放在中國,可能就是另外一個(gè)結(jié)局了。

從設(shè)下賭局至2017年2月26日,巴菲特選擇的指數(shù)基金平均年增長率為7.1%,而同期資產(chǎn)管理公司Protege Partners選擇的5只一籃子對沖基金平均年增長率為2.2%。這就意味著,如果同時(shí)在2005年將1百萬美元投入指數(shù)基金和對沖基金,收益將是85.4萬和22萬美元的差別。因此,目前這場賭局的結(jié)果似乎已經(jīng)沒有懸念。

實(shí)際上,標(biāo)普500指數(shù)在過去的九年間同樣經(jīng)歷了金融危機(jī)的重創(chuàng),2009年3月也一度跌至666.79點(diǎn)的低位,但是隨即就迎來大牛市。而身處同一個(gè)市場中,且同樣經(jīng)歷了金融危機(jī)的沖擊,且同樣迎來了長長的牛市,對沖基金的組合卻以較大的差距落敗。

仔細(xì)查閱資料會(huì)發(fā)現(xiàn),對沖基金組合在這場賭局伊始也曾取得過驕人的業(yè)績。在2008年次貸危機(jī)之時(shí),對沖基金組合迎來了對標(biāo)普500指數(shù)的完勝。2008年標(biāo)普500指數(shù)跌幅達(dá)到37%,對沖基金組合里面跌得最慘的則是30.1%,最少的只跌了16.5%。如果從這個(gè)時(shí)點(diǎn)來看,似乎主動(dòng)投資在這次快速的熊市中已經(jīng)贏得了先機(jī)。然而,隨著市場逐漸好轉(zhuǎn),一切似乎在悄然改變。僅以2013年為例,標(biāo)普500指數(shù)基金錄得32.3%的業(yè)績,而對沖基金組合里面表現(xiàn)最好的也只有15.2%的回報(bào)。

不難發(fā)現(xiàn),在熊市過程中,對沖基金的投資經(jīng)理們通過更多的現(xiàn)金持倉,甚至是利用金融工具做空市場,可以獲取更高的回報(bào),甚至是在熊市中獲得正收益。但是將視線放長,又或者市場逐漸步入上升通道之時(shí),指數(shù)基金的魅力以及優(yōu)勢就會(huì)更為明顯。這背后其實(shí)是一個(gè)極其簡單的道理,那就是沒有人能真正準(zhǔn)確地判斷階段性市場的高點(diǎn)和低點(diǎn)。而被動(dòng)的指數(shù)投資在牛市中則從一開始就面臨巨大的優(yōu)勢。由于固定持倉,當(dāng)市場逐漸認(rèn)為牛市已經(jīng)到來之時(shí)會(huì)有更多的資金涌入,無疑給指數(shù)基金的持倉帶來更大的上漲空間。

當(dāng)然,美國市場與當(dāng)前的中國市場仍有很大差別。美國市場是一個(gè)相對成熟的市場,機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)了投資主體的主流。而目前的A股市場則尚未到達(dá)發(fā)達(dá)市場的成熟階段,機(jī)構(gòu)投資者雖在日益壯大,但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到美股市場的比重,這也就使得交易有效性大幅降低,主動(dòng)管理則更有可能跑贏市場。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,過往十年間(2007年3月7日至2017年3月7日),滬深300指數(shù)(3453.957, 7.47, 0.22%)(3453.9565, 7.47, 0.22%)的漲幅為37.05%,而同期150只有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的股票型基金與偏股混合型基金的算術(shù)平均回報(bào)達(dá)到121.92%。其中跑輸滬深300指數(shù)的基金數(shù)量僅有15只,這就意味著90%的股票型基金和偏股混合型基金在過往十年間跑贏了同期滬深300指數(shù)。將視線放得更為長遠(yuǎn)一些,這個(gè)跑贏的比例將更大。僅以興全趨勢投資為例,Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,該基金自成立以來已累計(jì)1117.28%的復(fù)權(quán)凈值增長率,而同期滬深300指數(shù)僅上漲291.39%。

所以在一個(gè)成熟的市場,當(dāng)對市場背后的經(jīng)濟(jì)增長長期看好之時(shí),選擇被動(dòng)投資的指數(shù)基金產(chǎn)品不失為一種明智的選擇。但是在目前的A股市場結(jié)構(gòu)體系中,選擇優(yōu)秀的基金管理公司,選擇出優(yōu)秀的主動(dòng)管理產(chǎn)品或許更能獲取更多的超額收益。

極客網(wǎng)企業(yè)會(huì)員

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2017-03-08
巴菲特押寶指基賭局贏定了?若在中國結(jié)局或變
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