巴菲特押寶指基賭局贏定了?若在中國(guó)結(jié)局或變

文丨中國(guó)證券報(bào) 興全基金 程亮亮

3月8日訊，2005年，巴菲特設(shè)了一個(gè)100萬(wàn)美元的賭局：以10年為期，看對(duì)沖基金的表現(xiàn)能否跑贏指數(shù)基金。2007年P(guān)rotege Partners合伙人Ted Seides宣布應(yīng)戰(zhàn)。近日，巴菲特公布了9年來(lái)雙方的成績(jī)單，目前看來(lái)，似乎巴菲特贏定了。然而，如果將這個(gè)賭局放在中國(guó)，可能就是另外一個(gè)結(jié)局了。

從設(shè)下賭局至2017年2月26日，巴菲特選擇的指數(shù)基金平均年增長(zhǎng)率為7.1%，而同期資產(chǎn)管理公司Protege Partners選擇的5只一籃子對(duì)沖基金平均年增長(zhǎng)率為2.2%。這就意味著，如果同時(shí)在2005年將1百萬(wàn)美元投入指數(shù)基金和對(duì)沖基金，收益將是85.4萬(wàn)和22萬(wàn)美元的差別。因此，目前這場(chǎng)賭局的結(jié)果似乎已經(jīng)沒(méi)有懸念。

實(shí)際上，標(biāo)普500指數(shù)在過(guò)去的九年間同樣經(jīng)歷了金融危機(jī)的重創(chuàng)，2009年3月也一度跌至666.79點(diǎn)的低位，但是隨即就迎來(lái)大牛市。而身處同一個(gè)市場(chǎng)中，且同樣經(jīng)歷了金融危機(jī)的沖擊，且同樣迎來(lái)了長(zhǎng)長(zhǎng)的牛市，對(duì)沖基金的組合卻以較大的差距落敗。

仔細(xì)查閱資料會(huì)發(fā)現(xiàn)，對(duì)沖基金組合在這場(chǎng)賭局伊始也曾取得過(guò)驕人的業(yè)績(jī)。在2008年次貸危機(jī)之時(shí)，對(duì)沖基金組合迎來(lái)了對(duì)標(biāo)普500指數(shù)的完勝。2008年標(biāo)普500指數(shù)跌幅達(dá)到37%，對(duì)沖基金組合里面跌得最慘的則是30.1%，最少的只跌了16.5%。如果從這個(gè)時(shí)點(diǎn)來(lái)看，似乎主動(dòng)投資在這次快速的熊市中已經(jīng)贏得了先機(jī)。然而，隨著市場(chǎng)逐漸好轉(zhuǎn)，一切似乎在悄然改變。僅以2013年為例，標(biāo)普500指數(shù)基金錄得32.3%的業(yè)績(jī)，而對(duì)沖基金組合里面表現(xiàn)最好的也只有15.2%的回報(bào)。

不難發(fā)現(xiàn)，在熊市過(guò)程中，對(duì)沖基金的投資經(jīng)理們通過(guò)更多的現(xiàn)金持倉(cāng)，甚至是利用金融工具做空市場(chǎng)，可以獲取更高的回報(bào)，甚至是在熊市中獲得正收益。但是將視線放長(zhǎng)，又或者市場(chǎng)逐漸步入上升通道之時(shí)，指數(shù)基金的魅力以及優(yōu)勢(shì)就會(huì)更為明顯。這背后其實(shí)是一個(gè)極其簡(jiǎn)單的道理，那就是沒(méi)有人能真正準(zhǔn)確地判斷階段性市場(chǎng)的高點(diǎn)和低點(diǎn)。而被動(dòng)的指數(shù)投資在牛市中則從一開(kāi)始就面臨巨大的優(yōu)勢(shì)。由于固定持倉(cāng)，當(dāng)市場(chǎng)逐漸認(rèn)為牛市已經(jīng)到來(lái)之時(shí)會(huì)有更多的資金涌入，無(wú)疑給指數(shù)基金的持倉(cāng)帶來(lái)更大的上漲空間。

當(dāng)然，美國(guó)市場(chǎng)與當(dāng)前的中國(guó)市場(chǎng)仍有很大差別。美國(guó)市場(chǎng)是一個(gè)相對(duì)成熟的市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)了投資主體的主流。而目前的A股市場(chǎng)則尚未到達(dá)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的成熟階段，機(jī)構(gòu)投資者雖在日益壯大，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到美股市場(chǎng)的比重，這也就使得交易有效性大幅降低，主動(dòng)管理則更有可能跑贏市場(chǎng)。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)往十年間(2007年3月7日至2017年3月7日)，滬深300指數(shù)(3453.957, 7.47, 0.22%)(3453.9565, 7.47, 0.22%)的漲幅為37.05%，而同期150只有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的股票型基金與偏股混合型基金的算術(shù)平均回報(bào)達(dá)到121.92%。其中跑輸滬深300指數(shù)的基金數(shù)量?jī)H有15只，這就意味著90%的股票型基金和偏股混合型基金在過(guò)往十年間跑贏了同期滬深300指數(shù)。將視線放得更為長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，這個(gè)跑贏的比例將更大。僅以興全趨勢(shì)投資為例，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，該基金自成立以來(lái)已累計(jì)1117.28%的復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率，而同期滬深300指數(shù)僅上漲291.39%。

所以在一個(gè)成熟的市場(chǎng)，當(dāng)對(duì)市場(chǎng)背后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)期看好之時(shí)，選擇被動(dòng)投資的指數(shù)基金產(chǎn)品不失為一種明智的選擇。但是在目前的A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)體系中，選擇優(yōu)秀的基金管理公司，選擇出優(yōu)秀的主動(dòng)管理產(chǎn)品或許更能獲取更多的超額收益。

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