放棄執(zhí)念 票息為王

文丨中國(guó)基金報(bào) 姚臻

3月13日訊，去年11月至今的債券行情可謂波瀾壯闊，諸多債券基金一年的收益幾乎在過去3個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)消耗殆盡，整體表現(xiàn)差于貨幣基金，背后體現(xiàn)的正是周期的力量。

在這輪下跌開始時(shí)，市場(chǎng)上充斥著“長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)仍然是差的”、“經(jīng)濟(jì)怎么可能好轉(zhuǎn)”等言論，并堅(jiān)定地認(rèn)為“未來經(jīng)濟(jì)會(huì)差的，利率一定會(huì)下行的”。回頭看，這對(duì)投資造成了巨大的傷害。從2014年的牛市開始，債券市場(chǎng)不斷擴(kuò)張、發(fā)展，許多新投資經(jīng)理、交易員和研究員都沒有見過像樣的熊市，逐步產(chǎn)生一種幻覺。

但是，回顧2002年至2013年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展還是可以的，利率有上有下，最后大多都是上行的，因此，有一些比較老的宏觀利率研究員總是看空債券市場(chǎng)，看多中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

其實(shí)，死多和死空都十分相似。舍棄了短周期經(jīng)濟(jì)的研究，而將投資下注在一個(gè)不可證偽的長(zhǎng)期，那些執(zhí)念也許會(huì)使投資產(chǎn)生巨大的波動(dòng)或虧損。

2016年的行情對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)來說都上了很好的一課：放棄執(zhí)念。死命看空經(jīng)濟(jì)的同時(shí)千萬不要忘記周期的力量，完全可能在下行的過程中產(chǎn)生一個(gè)像樣的反彈。而目前市場(chǎng)又開始討論是不是進(jìn)入新周期，開始加碼看多經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也要保持冷靜，記得周期的力量總是存在的。

從過去幾年的行情中，應(yīng)該學(xué)到無論何時(shí)、何地，看多和看空的投資者總是能找出一堆論點(diǎn)和論證，但需要注意的是，論據(jù)更加重要，要用事實(shí)、數(shù)據(jù)來支撐自己的思考，不斷動(dòng)態(tài)調(diào)整自己的論點(diǎn)、論證，完善自身的投研框架，才能更好地?cái)[脫執(zhí)念。

回到目前的投資上來，經(jīng)濟(jì)整體動(dòng)能仍然沒有降下去，雖然信用收縮已經(jīng)能夠觀察到，但傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)變化仍需時(shí)間，在當(dāng)前環(huán)境里，正本清源，回歸票息為王的策略，多研究、挖掘一些具備性價(jià)比的信用債，是更好的策略。

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