分級基金新規(guī)將至！上佳替代品不知道就晚了

文丨EarlETF投資視界 張翼軫

3月14日訊，雖然距離5月1日的分級基金新規(guī)還有一個多月，但是已經(jīng)有不少朋友收到了券商營業(yè)部的通知，提醒他們分級基金30萬元資產(chǎn)門檻新規(guī)的事情。

是的，從5月1日開始，只有在你的證券賬戶20個交易日其名下日均證券類資產(chǎn)合計不低于30萬元并且簽署《分級基金投資風(fēng)險揭示書》的前提下，才能繼續(xù)交易分級基金。

對于滿足30萬門檻的讀者，這次的新規(guī)不過是簽署一個文件的麻煩，但是對于沒那么多資金的散戶，這就意味著分級基金的大限將至——未來只能與這種超級好玩的交易工具說拜拜了。

那么，揮別分級基金之后，還有替代品么?這也是部分受困于資金規(guī)模的讀者都在問的。

如果你希望的是杠桿交易，那么對不起，伴隨分級B而來的低門檻加杠桿之路的確是從此關(guān)上了。

但是如果你和筆者一樣，交易分級基金更多是為了以行業(yè)指數(shù)為主的指數(shù)投資和申購贖回套利的話，那么其實是有不錯的替代品的——LOF基金。

創(chuàng)新視角看LOF

這些年，中國的證券市場，還是有不少創(chuàng)新產(chǎn)品的。

比如此次受到嚴格監(jiān)管的分級基金，就是中國證券市場的創(chuàng)新。

而本文的主角，也就是分級基金的替代品LOF，也是中國證券市場的又一個創(chuàng)新。

LOF，全稱是Listed Open-Ended Fund，中文名是上市型開放式基金。

從這個名字，大體就能夠領(lǐng)悟他的特色，既具有部分開放式基金的特點，又具有部分交易型基金ETF的特色。

當然，如果放在分級基金受限的大背景下，我覺得用下面兩句話來形容LOF也許更到位：LOF可以視為申贖門檻較低的ETF，也可以視為只有母基金的分級基金。

至于怎么解讀這兩句話，可以先看下面的這張表，后續(xù)的段落會詳細展開。

LOF可以是指數(shù)投資利器

在證券賬戶操作指數(shù)投資，以往兩大工具是ETF和分級基金。

ETF作為全球最主流的指數(shù)投資工具，在A股市場自然也是有的，比如著名的50ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF都是。不過中國的ETF市場發(fā)展的不算好，除了幾個規(guī)模ETF交投活躍，其他的行業(yè)ETF大多比較冷清。

是的，曾經(jīng)行業(yè)指數(shù)投資的重鎮(zhèn)，是分級基金，幾乎所有想得到的行業(yè)、概念，都可以找到對應(yīng)的分級基金，而且類似證券、軍工、TMT等熱門概念，往往還不止一個可選。再加上分級基金許多交投活躍，動輒上億的成交額，流動性很不錯。

很可惜，30萬門檻關(guān)上了許多散戶通過分級基金進行行業(yè)指數(shù)投資的道路。

幸而，眼下一個大趨勢就是，基金公司開始發(fā)行行業(yè)指數(shù)LOF，比如近期正在發(fā)行兩只行業(yè)LOF：國證航天軍工LOF(501019)和中證國企改LOF(501020)。

軍工和國企改，無疑是當下的熱點。

軍工就不用說了，每年的軍費增長就是最大的利好，更何況特朗普的上任平添許多的題材。

至于國企改，今年應(yīng)該也是各類國企改革加速推進的，所以這個概念依然會被熱炒。

如果說軍工目前還是有一些ETF產(chǎn)品的，那么國企改領(lǐng)域，在剔除分級基金之后，目前除了一只滬市國企改基金，就沒有全市場的國企改交易型指數(shù)產(chǎn)品了。顯然這只指數(shù)LOF可以填補分級基金受限制之后的市場空白。

如果這兩只LOF真的能夠受歡迎，那么估計未來這類LOF會發(fā)行越來越多。

套利可以玩，門檻還更低

交易型基金，最具有魅力的，自然是套利機制。

無論是ETF還是分級基金，都有各自的套利機制。當然對于普通消費者，最熟悉同時也是最具有高收益潛質(zhì)的，自然還是分級基金的套利機制——遇上類似2015年那樣的瘋牛行情，兩天套利10%也是稀松的事情。

當然，如今分級基金受限之后，套利對于普通散戶就是一件很遙遠的事情了——畢竟ETF動輒100萬份的起板，所需要的百萬級資金，是普通人不具有的——能玩得起ETF套利的，玩分級基金也不在話下了。

這時候，這兩只指數(shù)LOF的發(fā)行，就超級有意義了。

LOF有點像分級基金中的母基金，同樣既可以以凈值通過場內(nèi)申贖，也可以通過市價進行場內(nèi)的交易，而這兩者之間一旦出現(xiàn)價差，就是套利的機會。

如果你是經(jīng)歷過2015年瘋牛行情的老玩家，可能對于當時的幾波LOF套利行情會有印象，也是2天15%甚至更多的行情，那個賺錢之輕松，讓人迄今還記憶猶新。

而且，LOF套利機制的一大好處就是門檻超級低，1000元起。

要說套利門檻，分級基金相比ETF自然是低不少的，但是絕大多數(shù)的也要5萬元起，這對于許多習(xí)慣了分批操作的散戶，依然是一個不低的起板金額。但是LOF在這個問題上就相當?shù)暮吞@可親了，他的申贖門檻和普通的開放式基金一樣，1000元就能操作了。

所以，對于受限制于資金量而不能再嘗試分級基金套利的散戶，門檻更低的LOF簡直是最可愛的替代品，真可謂是上帝為你關(guān)上了一扇門，一定會為你打開一扇窗。

更何況，雖然LOF不像分級基金有A級+B級的結(jié)構(gòu)，少了許多復(fù)雜的玩法，但是在套利上，因此也少了買入A級+B級合并或者申購后拆分成A級+B級的復(fù)雜，對于許多始終被分級基金分拆合并困擾的投資者，LOF的申贖套利，無疑在操作上是更為簡單的。

其實，即使你滿足30萬的資金門檻，依然可以進一步交易分級基金，也不等于對于新發(fā)行和存量的LOF不用關(guān)注。

畢竟，同樣是跟蹤指數(shù)的產(chǎn)品，LOF和分級基金是具有很大的互相替代性的，比如如果市場配合，就可以進行拋售溢價的分級基金買入折價的LOF的跨產(chǎn)品操作，更何況在部分火熱行情中，LOF的溢價至胸悶是讓分級基金也汗顏的——如果平時多多關(guān)注，這個信息量也能轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的。

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