A股分紅趨勢向好 中長線資金青睞高股息標的

文丨中國證券報 戴小河

3月24日訊，從監(jiān)管層推出的分紅政策來看，中國證券市場屬于半強制分紅市場，是保證分紅底線和鼓勵分紅的市場;從上市公司的分紅實際數(shù)據(jù)看，中國證券市場是在波動中逐漸向好的市場。

盡管如此，中國證券市場仍存在分紅不高問題，也很難出現(xiàn)整個市場股息率高于一年期銀行存款利率的狀態(tài)。此時，作為追求安全性和相對收益的中長線資金，它們的“準星”該瞄準哪里?高股息率個股是一個不錯的選擇。

A股分紅趨勢向好

中國上市公司研究院研究員洪新星認為，中國證券市場分紅水平趨勢向上，朝國際化分紅水平邁進。韓國2015年股息率為1.37%，與我國2015年累積股息率均值1.36%很接近;巴西和智利的法定最低股利支付率為25%和30%，與我國2015年累積股利支付率的年度均值24.10%差距不大，表明中國證券市場分紅水平逐漸與國外同級次市場接軌。

2011年至2015年，年度股息率平均值在2%以上的上市公司共有118家，這些公司股息率都高于當下1年期銀行定期存款利息的1.5%，甚至有些超過銀行理財產(chǎn)品，他們應該是當下社會上追求低風險和相對高收益資金的投資標的。

洪新星表示，股息率越高的股票，機構(gòu)投資者占比越大;也就是說，股息率越高，中長線資金越愛。據(jù)統(tǒng)計，2011年至2015年，股息率排名前十公司機構(gòu)持股占比約70%，前118名高股息率公司機構(gòu)持股占比約62.5%，說明隨排名數(shù)量增加，機構(gòu)持股占比下降，證明股息率越高機構(gòu)投資者越喜歡。機構(gòu)投資資金在資本市場一般被認為是中長期投資資金的代表。股息暗含著隱形回報，股息越高，中長線資金的隱形回報就越大。

高股息率公司有共性

“高股息率公司大多數(shù)處于相對成熟且穩(wěn)定的行業(yè)。”洪新星稱，根據(jù)高股息率個股的行業(yè)統(tǒng)計，可以發(fā)現(xiàn)，新興產(chǎn)業(yè)上市公司大多處于行業(yè)發(fā)展初期，不僅盈利情況不理想，甚至需要不斷募集資金進行業(yè)務擴展，跟他們談分紅是比較奢侈的事情。所以新興產(chǎn)業(yè)高股息率公司占比很低，僅約4%，說明高分紅現(xiàn)象在不成熟行業(yè)發(fā)生的概率低。

醫(yī)藥生物、休閑服務、食品飲料、紡織服裝、商業(yè)貿(mào)易、家用電器等都屬于大消費行業(yè)，它們大多數(shù)有穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流、成熟的商業(yè)模式，具有較好的回報股東的條件，高股息率公司占比最大，約30%，證明穩(wěn)定或者成熟行業(yè)高分紅的可能性大。

銀行和高速公路行業(yè)的公司大多屬于國有壟斷企業(yè)，收入來源明確，經(jīng)營模式穩(wěn)定。這類公司數(shù)量占A股數(shù)量比例很低，但是高股息率占比很大。

有色金屬、采掘、鋼鐵具有強周期性，經(jīng)營穩(wěn)定性差，難以提供持續(xù)、穩(wěn)定的利潤分紅，高股息率公司占比并不高，約為7%，說明業(yè)績波動性大的周期性行業(yè)穩(wěn)定高分紅比較困難。

高股息率公司平均市值較大，他們大部分是所處行業(yè)的龍頭公司。根據(jù)對高股息公司統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)股息率越高市值越大。股息率排名前十的公司平均市值大約5455億元。當統(tǒng)計到118家高股率個股時，平均市值約為1273億元，表明隨著統(tǒng)計家數(shù)的增加，平均市值逐漸下降。無論前十家，還是前118家，高股息率個股的平均市值都遠遠大于A股市場所有上市公司平均市值的142.46億元，足見高股息率公司的經(jīng)營規(guī)模大、行業(yè)地位較高。

一個行業(yè)的小公司因為起步晚，沒有技術(shù)優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、管理優(yōu)勢、商業(yè)模式優(yōu)勢等，面對大公司的競爭，無法保證市場份額，無法穩(wěn)定持續(xù)經(jīng)營，也就不可能持續(xù)穩(wěn)定提供高股息率分紅。相反，大公司不僅能夠抵御風險，保持經(jīng)營穩(wěn)定，甚至可以不斷侵蝕競爭對手的市場份額，能夠持續(xù)和穩(wěn)定獲取利潤。

“有錢”是分紅的前提。據(jù)統(tǒng)計，2011年至2015年，前118家高股息率上市公司的平均股利支付率為48.09%，遠遠高于全市場股利支付率的24.10%。分紅資金來源于未分配利潤和當期利潤，且高股息率上市公司分紅金額占當期利潤和未分配利潤的比例平均值僅為14.65%，低于市場股利支付率平均值的24.10%，所以分紅并沒有影響公司現(xiàn)金流，并不是“虛假”分紅。未分配利潤和當期利潤決定可分紅資金的上限，所以“有錢”就是指這兩部分資金充裕。拿出這兩部分資金之和的10%-20%來分紅，就能使得股息率高于當前1年期銀行存款利率。由此可以得出，如果上市公司既沒有足夠的當期利潤，也沒有豐厚的未分配利潤，那么它無法進行高比例分紅。否則，其高分紅的動機值得懷疑，高分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)性也會遭受質(zhì)疑。

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