周小川：全球貨幣寬松周期已近尾聲

文丨證券時報 張國鋒

3月27日訊，中國人民銀行行長周小川26日在博鰲亞洲論壇2017年年會分論壇上，在被問及美聯(lián)儲加息是否意味著長達十年的超常規(guī)貨幣政策周期已經(jīng)結(jié)束時表示，在實施多年量化寬松貨幣政策之后，本輪政策周期已經(jīng)接近尾聲，即貨幣政策不再像過去那樣寬松。

不過，周小川也指出，在金融危機發(fā)生后，各國經(jīng)濟復(fù)蘇步伐并不相同，因此各國的貨幣政策也不同步。為應(yīng)對金融危機，中國自2008年9月起實施適度寬松的貨幣政策。2010年下半年，中央經(jīng)濟工作會議召開，宣布回歸穩(wěn)健的貨幣政策。但考慮到全球經(jīng)濟仍復(fù)蘇乏力，歐洲又發(fā)生了主權(quán)債務(wù)危機，其他國家也面臨挑戰(zhàn)，因此，我們采取了漸進的方式向穩(wěn)健的貨幣政策回歸?，F(xiàn)階段，包括日本在內(nèi)的各國央行依然面臨著許多挑戰(zhàn)。但大方向上，大家都意識到了貨幣政策所面臨的局限，是時候考慮如何以及何時退出量化寬松的問題了。

關(guān)于再通脹的問題，周小川表示，一些國家確實已經(jīng)出現(xiàn)了再通脹，大宗商品價格也出現(xiàn)了上漲，但現(xiàn)在說全球范圍內(nèi)存在再通脹為時尚早。當(dāng)然，還是要對通脹保持警惕，因為貨幣政策制定與通脹水平密切相關(guān)。

周小川提到，在實施多年的量化寬松之后，許多國家都存在流動性過剩，雖然貨幣當(dāng)局已開始收緊流動性，但這也將是個漸進的過程?，F(xiàn)階段，我們應(yīng)重點強調(diào)結(jié)構(gòu)性改革和長期的戰(zhàn)略調(diào)整，不能過度依賴貨幣政策，這個信號至關(guān)重要。周小川表示，事實上，財政政策對于結(jié)構(gòu)性改革很重要，沒有財政政策，很難進行結(jié)構(gòu)性改革。即便財政狀況不佳，也仍有必要運用財政政策。未來，會有更多國家轉(zhuǎn)向財政政策和結(jié)構(gòu)性改革。國際貨幣基金組織鼓勵財政政策的使用，但由于不同國家政策空間存在差異，應(yīng)根據(jù)自身國情決定政策選擇。

當(dāng)被問及寬松貨幣政策的負(fù)面影響和非預(yù)期后果時，周小川回應(yīng)稱，從過去的經(jīng)驗來看，寬松貨幣政策可能造成高通脹，或?qū)е陆鹑谑袌?、房地產(chǎn)市場和其他領(lǐng)域的資產(chǎn)泡沫。但這是政策權(quán)衡的結(jié)果，因為目前的政策重點是使經(jīng)濟從全球金融危機中復(fù)蘇，所以即使貨幣政策會造成這樣的后果，也不得不這么做。

近年來，各國央行都在強調(diào)貨幣政策不是萬靈藥，不能期待貨幣政策解決所有問題。周小川認(rèn)為，每種政策都會有其相應(yīng)的作用，因此應(yīng)優(yōu)化政策工具的選擇。從理性角度來講，現(xiàn)階段更應(yīng)該把政策組合調(diào)整為財政政策、結(jié)構(gòu)性改革等其他政策。

他還提到，最近幾年，很多公眾作為投資者投資金融市場、房地產(chǎn)市場，或購買金融產(chǎn)品，因而會過分關(guān)注貨幣政策。結(jié)果放大了市場對貨幣政策的反應(yīng)。這在一定程度上是非預(yù)期后果。但他認(rèn)為，經(jīng)過這個階段，政策制定者和公眾都會有更加理性的認(rèn)識。

關(guān)于進一步開放國內(nèi)市場，周小川指出，近年來，中國在對外開放政策上做了一些儲備，但這些政策并不是針對匯率的。實踐表明，開放政策在中國和其他國家都是有益的。中國將進一步擴大金融部門開放，包括銀行、保險、投資銀行、證券公司和支付系統(tǒng)等領(lǐng)域。但在談判過程中，中國在擴大金融部門開放的同時，也關(guān)心中國投資者，特別是私人部門投資者能否在海外獲得公平待遇。

此外，周小川還指出，隨著貨幣支付的數(shù)字化，現(xiàn)鈔使用大幅下降。貨幣儲存在電子賬戶中，或者以數(shù)字貨幣形式流通，就可以真正實現(xiàn)負(fù)利率。只有這樣，在嚴(yán)重通縮和經(jīng)濟衰退的極端情形下，負(fù)利率才是可行的，也優(yōu)于“直升機撒錢”的政策選擇。

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