周小川：全球貨幣寬松周期已近尾聲

文丨證券時報 張國鋒

3月27日訊，中國人民銀行行長周小川26日在博鰲亞洲論壇2017年年會分論壇上，在被問及美聯儲加息是否意味著長達十年的超常規(guī)貨幣政策周期已經結束時表示，在實施多年量化寬松貨幣政策之后，本輪政策周期已經接近尾聲，即貨幣政策不再像過去那樣寬松。

不過，周小川也指出，在金融危機發(fā)生后，各國經濟復蘇步伐并不相同，因此各國的貨幣政策也不同步。為應對金融危機，中國自2008年9月起實施適度寬松的貨幣政策。2010年下半年，中央經濟工作會議召開，宣布回歸穩(wěn)健的貨幣政策。但考慮到全球經濟仍復蘇乏力，歐洲又發(fā)生了主權債務危機，其他國家也面臨挑戰(zhàn)，因此，我們采取了漸進的方式向穩(wěn)健的貨幣政策回歸?，F階段，包括日本在內的各國央行依然面臨著許多挑戰(zhàn)。但大方向上，大家都意識到了貨幣政策所面臨的局限，是時候考慮如何以及何時退出量化寬松的問題了。

關于再通脹的問題，周小川表示，一些國家確實已經出現了再通脹，大宗商品價格也出現了上漲，但現在說全球范圍內存在再通脹為時尚早。當然，還是要對通脹保持警惕，因為貨幣政策制定與通脹水平密切相關。

周小川提到，在實施多年的量化寬松之后，許多國家都存在流動性過剩，雖然貨幣當局已開始收緊流動性，但這也將是個漸進的過程。現階段，我們應重點強調結構性改革和長期的戰(zhàn)略調整，不能過度依賴貨幣政策，這個信號至關重要。周小川表示，事實上，財政政策對于結構性改革很重要，沒有財政政策，很難進行結構性改革。即便財政狀況不佳，也仍有必要運用財政政策。未來，會有更多國家轉向財政政策和結構性改革。國際貨幣基金組織鼓勵財政政策的使用，但由于不同國家政策空間存在差異，應根據自身國情決定政策選擇。

當被問及寬松貨幣政策的負面影響和非預期后果時，周小川回應稱，從過去的經驗來看，寬松貨幣政策可能造成高通脹，或導致金融市場、房地產市場和其他領域的資產泡沫。但這是政策權衡的結果，因為目前的政策重點是使經濟從全球金融危機中復蘇，所以即使貨幣政策會造成這樣的后果，也不得不這么做。

近年來，各國央行都在強調貨幣政策不是萬靈藥，不能期待貨幣政策解決所有問題。周小川認為，每種政策都會有其相應的作用，因此應優(yōu)化政策工具的選擇。從理性角度來講，現階段更應該把政策組合調整為財政政策、結構性改革等其他政策。

他還提到，最近幾年，很多公眾作為投資者投資金融市場、房地產市場，或購買金融產品，因而會過分關注貨幣政策。結果放大了市場對貨幣政策的反應。這在一定程度上是非預期后果。但他認為，經過這個階段，政策制定者和公眾都會有更加理性的認識。

關于進一步開放國內市場，周小川指出，近年來，中國在對外開放政策上做了一些儲備，但這些政策并不是針對匯率的。實踐表明，開放政策在中國和其他國家都是有益的。中國將進一步擴大金融部門開放，包括銀行、保險、投資銀行、證券公司和支付系統(tǒng)等領域。但在談判過程中，中國在擴大金融部門開放的同時，也關心中國投資者，特別是私人部門投資者能否在海外獲得公平待遇。

此外，周小川還指出，隨著貨幣支付的數字化，現鈔使用大幅下降。貨幣儲存在電子賬戶中，或者以數字貨幣形式流通，就可以真正實現負利率。只有這樣，在嚴重通縮和經濟衰退的極端情形下，負利率才是可行的，也優(yōu)于“直升機撒錢”的政策選擇。

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