委外“貼標”有助基金回歸資管本質

文丨經(jīng)濟日報 周琳

3月28日訊，日前舉行的中國證監(jiān)會例行新聞發(fā)布會傳來消息，針對機構定制委外基金產(chǎn)品存在的潛在問題，監(jiān)管部門已向各公募基金管理人、托管人通報進行情況，強調公募基金嚴禁“通道化”。從目前基金公司反饋的情況看，具體措施主要有幾方面：一是新發(fā)委外基金須封閉運作或定期開放運作(周期不低于3個月);二是采用發(fā)起式基金形式;三是予以充分披露及標識;四是不得向個人投資者公開發(fā)售;五是承諾擁有完全、獨立的投資決策權。

盡管這一委外基金“貼標”行動看似突然，且與現(xiàn)有規(guī)則相比內容變化較大，但在業(yè)界和投資者眼中，機構定制基金規(guī)則落地早已在預料之中，值得點贊。

委外定制型基金產(chǎn)生于高凈值資產(chǎn)稀缺的2015年底至2016年初。在銀行理財、保險等傳統(tǒng)金融機構資金禁投非標資產(chǎn)背景下，這些資金“大戶”亟須把資金委托給外部資管機構，謀求新的保值增值渠道。于是，基金、信托等外部資產(chǎn)管理機構管理受托“大戶”資金，順勢與之簽訂合同、推出帶有一定收益預期的定制化基金產(chǎn)品。自2015年年底以來，這類有“公募專戶”意味的委外產(chǎn)品呈現(xiàn)井噴式發(fā)行態(tài)勢。發(fā)行高峰期時，平均每周都有約40只新定制基金上柜發(fā)行。

不過，更多潛在風險還沒有暴露：一是僅憑公開信息，普通投資者很難辨別機構委外定制基金，一旦出現(xiàn)機構提前、集中贖回時，中小投資者將面臨風險;二是由于委外基金具有定制屬性，致使這類產(chǎn)品往往或明或暗地優(yōu)先滿足機構定制者的各種收益、風控訴求。這實際上造成了公募基金內部管理的“差異化對待”，基金經(jīng)理的日常管理也面臨很大挑戰(zhàn);三是大量委外資金進入債市、股市等基礎市場，通過加杠桿、買流動性差等方式不僅抬升相關資產(chǎn)價格，也加劇了資金脫實向虛。

2017年《政府工作報告》提出，促進金融機構突出主業(yè)、下沉重心，增強服務實體經(jīng)濟能力，堅決防止脫實向虛。對此，委外基金有關各方更要明確，公募基金的主業(yè)是資產(chǎn)管理業(yè)務，公募業(yè)務的重心是廣大中小投資者。銀行、保險等外部資金應合規(guī)操作，不應鐘情于委外定制基金。在此基礎上，各方更應認清，即便是定制基金也不能違反資產(chǎn)管理行業(yè)的本質，它既不應該是資金池，也不應是通道業(yè)務，更不應該具有嵌套業(yè)務和剛性兌付的特征，而應該是運用受托資產(chǎn)實行專業(yè)化投資管理的主動管理類資管產(chǎn)品。

因此，即便委外基金過去完全合規(guī)，但只要它脫離了金融支持實體經(jīng)濟、優(yōu)化市場資源配置等原則，這樣的金融創(chuàng)新實際上只是“以錢炒錢”的游戲，也不會長久。未來，相信在管理層明確機構定制基金規(guī)則后，定制型產(chǎn)品的爭議將煙消云散，這類基金產(chǎn)品的“生老病死”必將更加規(guī)范。

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