相互保險(xiǎn)煥發(fā)新機(jī) 融資成本高制約其發(fā)展

3月28日訊，相互保險(xiǎn)是在全球范圍內(nèi)歷史悠久、影響深遠(yuǎn)的一種重要的保險(xiǎn)組織形式。其起源最早可追溯至18世紀(jì)。2014年，相互保險(xiǎn)公司占全球保險(xiǎn)市場(chǎng)的份額約為26%，在德國、日本、美國、荷蘭等發(fā)達(dá)市場(chǎng)中都占有重要地位。在全球范圍內(nèi)，保險(xiǎn)公司的組織形式隨著行業(yè)發(fā)展以及外部監(jiān)管環(huán)境的變化，經(jīng)歷了相互化和去相互化的重重浪潮。2007年金融危機(jī)后，資金涌回了投資相對(duì)保守、償付能力穩(wěn)健的相互保險(xiǎn)公司，使其逐漸溫和復(fù)蘇，并在P2P潮流下煥發(fā)新的生機(jī)。2017年2月，這一保險(xiǎn)形態(tài)在中國首次落地：于去年獲得首批經(jīng)營牌照的眾惠財(cái)產(chǎn)相互保險(xiǎn)社正式拿到保監(jiān)會(huì)批復(fù)同意開業(yè)，成為國內(nèi)首家相互保險(xiǎn)公司。據(jù)報(bào)道，該公司目前有546個(gè)會(huì)員，合計(jì)初始運(yùn)營資金約為10億元。

相互保險(xiǎn)是指具有同質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)保障需求的單位或個(gè)人，通過訂立合同成為會(huì)員，并繳納保費(fèi)形成互助基金，由該基金對(duì)合同約定的事故發(fā)生所造成的損失承擔(dān)賠償責(zé)任，或者當(dāng)被保險(xiǎn)人死亡、傷殘、疾病或者達(dá)到合同約定的年齡、期限等條件時(shí)承擔(dān)給付保險(xiǎn)金責(zé)任的保險(xiǎn)活動(dòng)。相互保險(xiǎn)公司與股份制保險(xiǎn)公司的重要區(qū)別在于，保單持有人和公司所有人合二為一。在股份制保險(xiǎn)公司中，公司的所有者是股東，其宗旨在于通過提供保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)最大化股東利益，因而股東和保單持有人在保險(xiǎn)定價(jià)、紅利返還、投資風(fēng)險(xiǎn)等一系列方面存在潛在的利益沖突;而相互保險(xiǎn)公司建立初衷就是以合理的價(jià)格為成員提供優(yōu)質(zhì)的保險(xiǎn)保障，所有成員既是公司所有人，也是保單持有人。這一根本區(qū)別使得兩類保險(xiǎn)公司在運(yùn)營險(xiǎn)種、經(jīng)營方式、發(fā)展戰(zhàn)略等各方面產(chǎn)生差異。

具體而言，在承保方面，相互保險(xiǎn)公司，尤其是一些中小型的相互保險(xiǎn)公司可能是以特定群體作為服務(wù)對(duì)象的，因而在地域上較為集中。傳統(tǒng)商業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng)所不愿承擔(dān)的一些難以分解的風(fēng)險(xiǎn)(如特定職業(yè)面臨的責(zé)任風(fēng)險(xiǎn))催生了群體進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的需求，從而誕生了相互保險(xiǎn)公司。在投資風(fēng)險(xiǎn)方面，股份制保險(xiǎn)公司存在一定的道德風(fēng)險(xiǎn)可能，即股東有動(dòng)機(jī)犧牲保單持有人利益，提高投資風(fēng)險(xiǎn)，以期獲得高收益，而相互保險(xiǎn)公司的機(jī)制設(shè)計(jì)使得成員之間可能較為熟悉，能以較低成本互相監(jiān)督，降低道德風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，公司的投資行為也趨于保守穩(wěn)健。有研究證實(shí)相互保險(xiǎn)公司購買再保險(xiǎn)服務(wù)的可能性也高于股份制保險(xiǎn)公司，這有利于在全球范圍內(nèi)分散風(fēng)險(xiǎn)。

雖然相互保險(xiǎn)公司在處理所有人——保單持有人利益沖突方面具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，但是它也存在先天劣勢(shì)。一方面，這體現(xiàn)在它處理所有人——經(jīng)理人委托代理問題時(shí)的低效率，另一方面體現(xiàn)為相互保險(xiǎn)公司進(jìn)行外部融資的高成本。

首先，股份制保險(xiǎn)公司一般能夠更有效率地處理所有人——經(jīng)理人的委托代理問題。上市公司一般具有較為完善的公司治理結(jié)構(gòu)，并可以相應(yīng)建立激勵(lì)相容的經(jīng)理人薪酬制度。而相互保險(xiǎn)公司的非贏利屬性使其很難給出相匹配的薪酬。而在公司治理方面，雖然理論上所有保單持有人都是公司的所有人，一般采用“一人一票”的民主機(jī)制。但保戶分散的本質(zhì)使得公司一旦擴(kuò)大規(guī)模，則很難從事實(shí)上實(shí)現(xiàn)有效的集體投票和決策機(jī)制。有研究統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)相互保險(xiǎn)公司保單持有人的實(shí)際投票率一般不超過0.2%，這一比例大幅低于上市公司股東的實(shí)際投票率。因而，相互保險(xiǎn)公司經(jīng)理人和所有人的目標(biāo)不協(xié)調(diào)很可能隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大而與日俱增，其原本的發(fā)展目標(biāo)和企業(yè)戰(zhàn)略也很可能發(fā)生偏離。

其次，在融資方面，相互保險(xiǎn)公司獲得外部融資的渠道有限，融資成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上市企業(yè)，因而也成為制約相互保險(xiǎn)公司發(fā)展壯大的掣肘之一。

在20世紀(jì)80、90年代，包括美國、英國、澳大利亞在內(nèi)的一些發(fā)達(dá)市場(chǎng)都陸續(xù)出現(xiàn)了去相互化的浪潮，這發(fā)生在金融自由化的大背景之下，但也與以上提到的相互保險(xiǎn)公司兩大弱點(diǎn)息息相關(guān)。一些相互公司的管理層出于提高薪酬、擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模、降低融資成本、提高效率等動(dòng)機(jī)，將相互保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)制成為股份制保險(xiǎn)公司。而事實(shí)上，學(xué)術(shù)界對(duì)于相互保險(xiǎn)公司和上市保險(xiǎn)公司效率優(yōu)劣的實(shí)證評(píng)估比較由來已久，卻并未能達(dá)到一致的結(jié)論。一般性的比較并未發(fā)現(xiàn)二者在產(chǎn)生效率方面存在實(shí)質(zhì)差異。但不可否認(rèn)的是，監(jiān)管政策、資本要求、法律框架和文化傳統(tǒng)等一系列因素深刻影響著保險(xiǎn)公司組織形式的選擇和轉(zhuǎn)換。

相互保險(xiǎn)公司于我國剛剛萌芽。作為一種獨(dú)特的組織形式，它有潛力成為為保單持有人提供合理價(jià)格保障、高質(zhì)量服務(wù)、專業(yè)險(xiǎn)種保障的保險(xiǎn)人，通過豐富產(chǎn)品設(shè)計(jì)，成為市場(chǎng)有益的補(bǔ)充，并成長(zhǎng)為有力的競(jìng)爭(zhēng)者。事實(shí)上，處于新生期的相互保險(xiǎn)公司恰好可以利用技術(shù)、戰(zhàn)略方面的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，結(jié)合眾籌、互助、P2P等一系列熱點(diǎn)概念，深入挖掘合適特定群體作為目標(biāo)客戶，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用，從而實(shí)現(xiàn)跨越式的發(fā)展。

與此同時(shí)，國際上近年來廣受關(guān)注的為低收入群體提供的小額保險(xiǎn)也是與相互保險(xiǎn)天然兼容的發(fā)展平臺(tái)。保監(jiān)會(huì)在頒布的《相互保險(xiǎn)組織監(jiān)管試行辦法》中明確指出，針對(duì)以農(nóng)民或農(nóng)村專業(yè)組織為主要服務(wù)對(duì)象的涉農(nóng)相互保險(xiǎn)組織可適當(dāng)降低設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)，初始運(yùn)營資金門檻設(shè)定為100萬元。通過建立屬于農(nóng)民或農(nóng)業(yè)合作組織的相互保險(xiǎn)公司，有望規(guī)模性地提高低收入人群的保障水平，激發(fā)脫貧、生產(chǎn)和創(chuàng)新的活力，并進(jìn)一步促進(jìn)我國的保險(xiǎn)業(yè)在城鄉(xiāng)的均衡發(fā)展。

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