相互保險煥發(fā)新機 融資成本高制約其發(fā)展

3月28日訊，相互保險是在全球范圍內(nèi)歷史悠久、影響深遠(yuǎn)的一種重要的保險組織形式。其起源最早可追溯至18世紀(jì)。2014年，相互保險公司占全球保險市場的份額約為26%，在德國、日本、美國、荷蘭等發(fā)達(dá)市場中都占有重要地位。在全球范圍內(nèi)，保險公司的組織形式隨著行業(yè)發(fā)展以及外部監(jiān)管環(huán)境的變化，經(jīng)歷了相互化和去相互化的重重浪潮。2007年金融危機后，資金涌回了投資相對保守、償付能力穩(wěn)健的相互保險公司，使其逐漸溫和復(fù)蘇，并在P2P潮流下煥發(fā)新的生機。2017年2月，這一保險形態(tài)在中國首次落地：于去年獲得首批經(jīng)營牌照的眾惠財產(chǎn)相互保險社正式拿到保監(jiān)會批復(fù)同意開業(yè)，成為國內(nèi)首家相互保險公司。據(jù)報道，該公司目前有546個會員，合計初始運營資金約為10億元。

相互保險是指具有同質(zhì)風(fēng)險保障需求的單位或個人，通過訂立合同成為會員，并繳納保費形成互助基金，由該基金對合同約定的事故發(fā)生所造成的損失承擔(dān)賠償責(zé)任，或者當(dāng)被保險人死亡、傷殘、疾病或者達(dá)到合同約定的年齡、期限等條件時承擔(dān)給付保險金責(zé)任的保險活動。相互保險公司與股份制保險公司的重要區(qū)別在于，保單持有人和公司所有人合二為一。在股份制保險公司中，公司的所有者是股東，其宗旨在于通過提供保險產(chǎn)品和服務(wù)最大化股東利益，因而股東和保單持有人在保險定價、紅利返還、投資風(fēng)險等一系列方面存在潛在的利益沖突;而相互保險公司建立初衷就是以合理的價格為成員提供優(yōu)質(zhì)的保險保障，所有成員既是公司所有人，也是保單持有人。這一根本區(qū)別使得兩類保險公司在運營險種、經(jīng)營方式、發(fā)展戰(zhàn)略等各方面產(chǎn)生差異。

具體而言，在承保方面，相互保險公司，尤其是一些中小型的相互保險公司可能是以特定群體作為服務(wù)對象的，因而在地域上較為集中。傳統(tǒng)商業(yè)保險市場所不愿承擔(dān)的一些難以分解的風(fēng)險(如特定職業(yè)面臨的責(zé)任風(fēng)險)催生了群體進(jìn)行風(fēng)險分擔(dān)的需求，從而誕生了相互保險公司。在投資風(fēng)險方面，股份制保險公司存在一定的道德風(fēng)險可能，即股東有動機犧牲保單持有人利益，提高投資風(fēng)險，以期獲得高收益，而相互保險公司的機制設(shè)計使得成員之間可能較為熟悉，能以較低成本互相監(jiān)督，降低道德風(fēng)險。與此同時，公司的投資行為也趨于保守穩(wěn)健。有研究證實相互保險公司購買再保險服務(wù)的可能性也高于股份制保險公司，這有利于在全球范圍內(nèi)分散風(fēng)險。

雖然相互保險公司在處理所有人——保單持有人利益沖突方面具有得天獨厚的優(yōu)勢，但是它也存在先天劣勢。一方面，這體現(xiàn)在它處理所有人——經(jīng)理人委托代理問題時的低效率，另一方面體現(xiàn)為相互保險公司進(jìn)行外部融資的高成本。

首先，股份制保險公司一般能夠更有效率地處理所有人——經(jīng)理人的委托代理問題。上市公司一般具有較為完善的公司治理結(jié)構(gòu)，并可以相應(yīng)建立激勵相容的經(jīng)理人薪酬制度。而相互保險公司的非贏利屬性使其很難給出相匹配的薪酬。而在公司治理方面，雖然理論上所有保單持有人都是公司的所有人，一般采用“一人一票”的民主機制。但保戶分散的本質(zhì)使得公司一旦擴大規(guī)模，則很難從事實上實現(xiàn)有效的集體投票和決策機制。有研究統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)相互保險公司保單持有人的實際投票率一般不超過0.2%，這一比例大幅低于上市公司股東的實際投票率。因而，相互保險公司經(jīng)理人和所有人的目標(biāo)不協(xié)調(diào)很可能隨著公司規(guī)模的擴大而與日俱增，其原本的發(fā)展目標(biāo)和企業(yè)戰(zhàn)略也很可能發(fā)生偏離。

其次，在融資方面，相互保險公司獲得外部融資的渠道有限，融資成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上市企業(yè)，因而也成為制約相互保險公司發(fā)展壯大的掣肘之一。

在20世紀(jì)80、90年代，包括美國、英國、澳大利亞在內(nèi)的一些發(fā)達(dá)市場都陸續(xù)出現(xiàn)了去相互化的浪潮，這發(fā)生在金融自由化的大背景之下，但也與以上提到的相互保險公司兩大弱點息息相關(guān)。一些相互公司的管理層出于提高薪酬、擴大發(fā)展規(guī)模、降低融資成本、提高效率等動機，將相互保險公司轉(zhuǎn)制成為股份制保險公司。而事實上，學(xué)術(shù)界對于相互保險公司和上市保險公司效率優(yōu)劣的實證評估比較由來已久，卻并未能達(dá)到一致的結(jié)論。一般性的比較并未發(fā)現(xiàn)二者在產(chǎn)生效率方面存在實質(zhì)差異。但不可否認(rèn)的是，監(jiān)管政策、資本要求、法律框架和文化傳統(tǒng)等一系列因素深刻影響著保險公司組織形式的選擇和轉(zhuǎn)換。

相互保險公司于我國剛剛萌芽。作為一種獨特的組織形式，它有潛力成為為保單持有人提供合理價格保障、高質(zhì)量服務(wù)、專業(yè)險種保障的保險人，通過豐富產(chǎn)品設(shè)計，成為市場有益的補充，并成長為有力的競爭者。事實上，處于新生期的相互保險公司恰好可以利用技術(shù)、戰(zhàn)略方面的后發(fā)優(yōu)勢，結(jié)合眾籌、互助、P2P等一系列熱點概念，深入挖掘合適特定群體作為目標(biāo)客戶，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用，從而實現(xiàn)跨越式的發(fā)展。

與此同時，國際上近年來廣受關(guān)注的為低收入群體提供的小額保險也是與相互保險天然兼容的發(fā)展平臺。保監(jiān)會在頒布的《相互保險組織監(jiān)管試行辦法》中明確指出，針對以農(nóng)民或農(nóng)村專業(yè)組織為主要服務(wù)對象的涉農(nóng)相互保險組織可適當(dāng)降低設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)，初始運營資金門檻設(shè)定為100萬元。通過建立屬于農(nóng)民或農(nóng)業(yè)合作組織的相互保險公司，有望規(guī)模性地提高低收入人群的保障水平，激發(fā)脫貧、生產(chǎn)和創(chuàng)新的活力，并進(jìn)一步促進(jìn)我國的保險業(yè)在城鄉(xiāng)的均衡發(fā)展。

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