緊盯交易性機(jī)會(huì) 債基二季度欲隨“波”逐“利”

文|中國(guó)證券報(bào)

3月31日訊，在經(jīng)濟(jì)基本面、貨幣政策等多重因素影響下，債券市場(chǎng)的波動(dòng)正在逐漸加大，這給債市的投資者們帶來(lái)巨大的困擾。多位債券基金的基金經(jīng)理在接受記者采訪時(shí)表示，綜合各方因素來(lái)看，二季度債券市場(chǎng)出現(xiàn)趨勢(shì)性行情的概率很低，市場(chǎng)各方博弈的情緒濃重，反復(fù)波動(dòng)的震蕩行情會(huì)成為主要特征。在此背景下，緊扣波動(dòng)捕捉交易性機(jī)會(huì)，則成為基金經(jīng)理們的一致選擇。

萬(wàn)家基金表示，二季度乃至更長(zhǎng)時(shí)間的債券市場(chǎng)，為投資者提供的更多是波段的交易性機(jī)會(huì)而非趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。萬(wàn)家基金認(rèn)為，二季度里，債市走勢(shì)仍受到國(guó)內(nèi)基本面、美國(guó)利率以及市場(chǎng)博弈力量的影響，總體維持震蕩行情。不過(guò)，在震蕩過(guò)程中，市場(chǎng)博弈將會(huì)加大，偏弱的通脹數(shù)據(jù)和資金面波動(dòng)可能給債市提供波段的交易性機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)共存

對(duì)于下一階段的債券市場(chǎng)走勢(shì)，基金經(jīng)理們談及較多的，仍然是“風(fēng)險(xiǎn)”二字。不過(guò)，他們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)之中逐漸看到了更多的投資機(jī)會(huì)。

東吳鼎利債基金經(jīng)理陳晨認(rèn)為，貨幣與債券市場(chǎng)表現(xiàn)，是對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境與政策因素的綜合反映。目前經(jīng)濟(jì)基本面是“有頂有底”的情境，供給端收縮帶來(lái)的PPI大幅上行對(duì)CPI的傳導(dǎo)可能低于預(yù)期，但CPI中剛性較強(qiáng)的非食品因素則可能受到房?jī)r(jià)上漲的滯后影響，存在一定“脹”的風(fēng)險(xiǎn);與此同時(shí)，貨幣政策則是易緊難松的格局：一方面是內(nèi)部資產(chǎn)價(jià)格高企，金融風(fēng)險(xiǎn)防控已迫在眉睫，另一方面是外部全球流動(dòng)性收縮拐點(diǎn)已逐步到來(lái)。事實(shí)上，去年四季度以來(lái)，貨幣與監(jiān)管政策的調(diào)整已階段性地成為貨幣債券市場(chǎng)的主導(dǎo)因素。

海富通純債基金經(jīng)理何謙則表示，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)今年債市保持中性看法，風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)共存，經(jīng)濟(jì)和政策的預(yù)期差或是投資機(jī)會(huì)所在。他認(rèn)為，隨著部分企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布，自己開始對(duì)數(shù)據(jù)重新觀察，按照地域細(xì)分、按評(píng)級(jí)從下而上梳理企業(yè)數(shù)據(jù)，進(jìn)行部分評(píng)級(jí)置換，防范信用風(fēng)險(xiǎn)。但他也指出，由于目前資金面仍在一段時(shí)間內(nèi)維持緊平衡，債券的配置價(jià)值或已出現(xiàn)，尤其是部分高等級(jí)信用債，其整體收益率出現(xiàn)一定上浮，存在一定的配置機(jī)會(huì)。

波段交易博收益

對(duì)債市區(qū)間震蕩幾成共識(shí)的背景下，許多債基基金經(jīng)理將獲取投資收益的希望，放在了捕捉波段的交易性機(jī)會(huì)上。

何謙表示，在目前利率債沒(méi)有較大拐點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)的背景下，長(zhǎng)久期利率債出現(xiàn)了一定的交易性機(jī)會(huì)。他指出，在操作層面，當(dāng)前貨幣維持“緊平衡”，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等方面來(lái)看，通脹或?qū)⒌陀谑袌?chǎng)預(yù)期，所以利率債在這種邊際上出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較低，現(xiàn)在可尋找波段性交易機(jī)會(huì)，適當(dāng)參與;同時(shí)關(guān)注信用債的配置時(shí)點(diǎn)。他進(jìn)一步表示，總體來(lái)看，近期操作策略以排查信用債、適當(dāng)參與利率債為主，對(duì)組合久期和倉(cāng)位進(jìn)行部分調(diào)整，關(guān)注債券市場(chǎng)的交易性機(jī)會(huì)。

而單純從估值角度分析，萬(wàn)家基金認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)利率水平總體處于2014年四季度和2015年一季度的水平，相較于去年三季度的收益率低點(diǎn)，已經(jīng)有大幅度的抬升，因而，從絕對(duì)收益率水平看，目前的估值已經(jīng)具備一定的配置價(jià)值。萬(wàn)家基金進(jìn)一步指出，在震蕩過(guò)程中，市場(chǎng)博弈將會(huì)加大，其中，偏弱的通脹數(shù)據(jù)和資金面波動(dòng)可能給債市提供波段的交易性機(jī)會(huì)，但趨勢(shì)性機(jī)會(huì)可能仍比較難。

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