中國玩家54億收購AC米蘭背后的資本騰挪

文丨南方周末 黃金萍

4月14日訊，史上最撲朔迷離的足球俱樂部收購案，終于到了塵埃落定的時候。

如果不再出什么意外的話，2017年4月14日，意大利AC米蘭足球俱樂部(下稱AC米蘭)將正式易主，告別意大利前總理貝盧斯科尼長達(dá)31年的掌控歷史，從菲寧韋斯特(Fininvest)集團轉(zhuǎn)入一名神秘中國買家麾下。

從2015年初開始，與包括萬達(dá)、娃哈哈、華為、阿里巴巴、茅臺、百度、華融等中國企業(yè)都傳過“緋聞”的AC米蘭，一度拒絕了多家中國資本的收購計劃，又出人意料地與一位有著證券市場不良記錄的中國資本市場玩家李勇鴻達(dá)成了合作。

從貝盧斯科尼的猶疑善變，到中國買家資金遭遇困難，兩年多時間里，AC米蘭的出售一波三折。其間，各路中國資本正在大舉瘋狂并購海外足球俱樂部。時下海外并購審批趨嚴(yán)，在引入美國對沖基金Elliott Management Corp墊資完成收購之后，持續(xù)虧損的AC米蘭能否迎來轉(zhuǎn)機仍是未知數(shù)。

曾主導(dǎo)多起海外并購案，并在2015年參與AC米蘭并購的中國投資銀行家王世渝對記者表示，“這是一場巨大的冒險，替AC米蘭捏一把汗。”

出爾反爾的貝盧斯科尼

紅黑相間的條衫隊服，被稱為“Rossoneri”(“紅黑軍團”)的AC米蘭，成立于1899年，曾18次獲得意大利足球甲級聯(lián)賽冠軍，在歐洲和國際賽事中獲得多個冠軍，包括7次歐洲冠軍俱樂部杯/歐洲冠軍聯(lián)賽冠軍，是一支世界級水平的足球俱樂部。

1986年2月，意大利富商、傳媒大亨貝盧斯科尼買下AC米蘭的絕大部分股權(quán)，并為之砸下重金，此后開啟了AC米蘭以及貝盧斯科尼本人的巔峰時代：AC米蘭獲得了一系列冠軍獎項，生于1936年的貝盧斯科尼也在此后三次出任意大利政府總理，集政治家、富商、媒體大鱷等于一身。

隨著貝盧斯科尼年事漸高，從2006年開始，AC米蘭逐漸走下坡路，很少在歐洲重大賽事中奪魁。自2006年盈利250萬歐元之后，近十年都處于虧損狀態(tài)，2014年的虧損為9128萬歐元，2015年虧損8930萬歐元，2016年則虧7500萬歐元。

意大利媒體最早在2012年傳出貝盧斯科尼要出售AC米蘭的消息，隨后被其否認(rèn)。2015年1月，貝盧斯科尼在內(nèi)部的一次講話被意大利媒體公開，證實了AC米蘭要出售的消息，隨后是各路中國買家競相購買的新聞。

貝盧斯科尼曾對意大利媒體透露，有三組中國投資者有興趣。媒體先后排除了神秘的Mr.Pink、中國女郎“X女士”，主動否認(rèn)的萬達(dá)董事長王健林以及娃哈哈董事長宗慶后，香港富商李文輝、泰國富商Mr.Bee都在收購傳聞中出現(xiàn)過。

王世渝獲知AC米蘭要出售的消息后，提交了一個用特殊目的基金加球迷眾籌的方式并購AC米蘭方案，得到貝盧斯科尼家族的認(rèn)同。2015年4月中旬，他在“第二屆中國跨境投資并購峰會”上公開了這一計劃：選擇中國消費者行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)等額出資，再加上全國球迷眾籌，一起并購AC米蘭。

王世渝主持過上百家企業(yè)的改制重組、海內(nèi)外并購，曾經(jīng)擔(dān)任過遼寧足球俱樂部董事，推動了遼足改制，使后者成為職業(yè)俱樂部，還主持過中體產(chǎn)業(yè)、北方五環(huán)等上市項目。

2015年4月-5月，王世渝頻繁往返于中國和意大利，多次與貝盧斯科尼面談。2015年4月，貝盧斯科尼贈予王世渝一條AC米蘭的領(lǐng)帶，王世渝回贈他一幅“有朋自遠(yuǎn)方來”的字畫。貝盧斯科尼也在意大利媒體上放話，暗示要把球隊賣給中國商人。

盡管得到了貝盧斯科尼“你是我見到的來自中國的最懂足球和足球產(chǎn)業(yè)的人”，“以你對足球運動的理解，如果AC米蘭要賣一定賣給你們”的親口許諾，2015年6月，貝盧斯科尼最終還是不愿意放棄對AC米蘭的控股權(quán)，拒絕了王世渝提議的51%股權(quán)收購，轉(zhuǎn)向泰國富商Mr.Bee的48%方案。

事后與Mr.Bee的代表——投資銀行羅斯柴爾德交流，王世渝才發(fā)現(xiàn)，他們都被貝盧斯科尼“耍”了，對方根本不想出售。到了2015年年底，AC米蘭出售消息放出來一年，結(jié)果是誰也沒有賣，誰也沒有買。

等到2016年，貝盧斯科尼第二次向王世渝發(fā)出收購邀請時，王拒絕了。王世渝對記者解釋說，“凡事要講誠信，第一次談收購的時候?qū)Ψ讲粐?yán)肅，想找就找，想不找就不找，也不知道對方到底想要干什么，所以拒絕。”另外，當(dāng)時中國資本在海外的足球收購形勢復(fù)雜，如果沒有合適的產(chǎn)業(yè)資本和收購對象，他也不想再繼續(xù)推進。

從貝盧斯科尼的猶疑善變，到中國買家資金遭遇困難，兩年多時間里，AC米蘭的出售一波三折。其間，各路中國資本正在大舉瘋狂并購海外足球俱樂部。

2015年3月，中國國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《中國足球改革發(fā)展總體方案》，政策面的利好，加上海外足球俱樂部的整體不景氣，使中國資本一擁而上，開啟了海外足球俱樂部并購的熱潮。

隨后發(fā)生的并購接踵而至。2015年1月，萬達(dá)集團投資近4500萬歐元，買下西甲豪門馬德里競技俱樂部20%的股權(quán)。

2016年6月，蘇寧集團斥資2.7億歐元拿下國際米蘭約70%股份。

記者根據(jù)公開資料不完全統(tǒng)計，在2015-2016年間，不到兩年時間里中國資本至少入股了10支海外球隊，耗資超過150億元人民幣。

2016年初，王世渝發(fā)現(xiàn)，中國的足球熱催生出海外足球俱樂部并購熱，在自己沒有主動聯(lián)系的情況下，至少有十個以上的中間人前來推薦歐洲五大聯(lián)賽俱樂部;而同一個足球俱樂部的出售信息有時會從六七個渠道傳聲過來。此時，他開始猶疑，“大家一窩蜂搶著買，有幾人弄清楚了并購后的整合邏輯?”

“整合在前，并購在后。”王世渝對記者強調(diào)，足球收購要看產(chǎn)業(yè)投資方三年、五年，甚至十年的準(zhǔn)備。在他看來，中國人做事喜歡一哄而上，潮漲得快、退得也快，而且沒有人想清楚為何退下去了。

神秘香港買家

貝盧斯科尼第二次啟動出售AC米蘭計劃，依然成功撩撥了中國資本的心弦。

2016年4月、6月，先后傳出百度總裁李彥宏、貴州茅臺要收購AC米蘭的傳聞，這些有潛力的買家事后被證偽，而名不見經(jīng)傳的中歐體育投資管理長興有限公司(下稱“中歐體育”)意外地做實了這筆交易。

2016年8月5日，中歐體育與AC米蘭主控公司菲寧韋斯特簽署了協(xié)議，以5.2億歐元收購米蘭俱樂部99.23%的股權(quán)。AC米蘭的估值約7.4億歐元(約54億元人民幣)，其中股權(quán)收購價格5.2億歐元，償還債務(wù)2.2億歐元。根據(jù)菲寧韋斯特發(fā)出的官方公告：所有收購款項將分三筆全部付清，第一筆在兩周之內(nèi)到賬，其余兩筆將于9月和11月完成。此外，在未來3年，中歐體育將為AC米蘭提供大約3.5億歐元的資金支持。

新聞發(fā)布時的標(biāo)準(zhǔn)照，是貝盧斯科尼與中歐體育董事會主席李勇鴻兩人手持AC米蘭隊服的合照。工商資料顯示，中歐體育2016年5月26日才注冊成立。中歐體育的法定代表人和股東都是一名叫陳華山的自然人，在股權(quán)結(jié)構(gòu)上與自稱董事會主席的李勇鴻沒有任何關(guān)系。

迄今為止，中歐體育唯一一次在媒體發(fā)聲是在《中國經(jīng)濟周刊》，李勇鴻授權(quán)董事長助理就收購AC米蘭一事發(fā)表聲明：此次收購的牽頭出資人為海峽基金及中歐體育投資管理公司，其他投資者由中國大型企業(yè)和金融機構(gòu)組成，投資者將共同組成中歐體育產(chǎn)業(yè)投資并購基金，中歐體育投資管理公司擔(dān)任基金GP，基金投資者將于股權(quán)交割完成后對外宣布。

不過，該董事長助理同時表示李勇鴻“不希望成為輿論焦點，今后也不會接受媒體采訪，更不會主動發(fā)聲”。隨后，李勇鴻在中國資本市場并不太光彩的歷史被曝光。

2011年12月1日，李勇鴻以3.6億元的價格接手了陳隆基所持有的A股上市公司原多倫股份(600696.SH)的4000萬股權(quán)，成為多倫股份實際控制人。不到半年，又將其轉(zhuǎn)手，且股權(quán)轉(zhuǎn)讓未及時信披。2012年12月5日，上海證券交易所對李勇鴻進行公開譴責(zé)。

2011年多倫股份的公告顯示，李勇鴻為香港居民，1969年出生，祖籍廣東茂名，1994年移居香港，歷任香港安順企業(yè)、重慶愛普科技有限公司(下稱“愛普科技”)、龍浩集團主要負(fù)責(zé)人。

網(wǎng)易財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，李勇鴻或涉2004年的“綠色山河非法集資案”，未經(jīng)金融部門批準(zhǔn)，以果園招商名義向全社會募集資金。

2012年底，一封舉報信揭發(fā)李勇鴻卷入了天津信托“沐雪一號”詐騙事件：時任多倫股份實際控制人鮮言及其控制的其他關(guān)聯(lián)方湖北精九投資有限公司(以下簡稱湖北精九)、李勇鴻為實際控制人的廣東鴻遠(yuǎn)能源投資有限公司(以下簡稱廣東鴻遠(yuǎn))，涉嫌利用信托資產(chǎn)對上市公司多倫股份進行關(guān)聯(lián)交易以及洗錢。

李勇鴻并非以個人出資收購AC米蘭，當(dāng)人們在猜測中歐體育背后的金主到底是誰時，中歐體育在隨后的資金支付方面出現(xiàn)了問題。

資本玩家的玩法?

按照此前的合同要求，中歐體育先交1億歐元的保證金，然后在2016年10月底交付另外的4.2億歐元完成收購。雙方交易本應(yīng)在2016年11月23日完成，但中方以政府資金轉(zhuǎn)移管控為由拖延付款。交易截止日由2016年11月23日推遲至12月13日，然后又推到2017年3月3日，最近推遲到2017年4月14日。

2016年年末，外管局和商務(wù)部警告，可能會否決企業(yè)收購主營業(yè)務(wù)以外資產(chǎn)的海外收購行為，同時要求500萬美元及以上的轉(zhuǎn)移出境業(yè)務(wù)須獲得特別的批準(zhǔn)。

2017年3月20日，中國央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在中國發(fā)展高層論壇上表示，“去年一年中國企業(yè)在海外收購了很多足球俱樂部。如果說，收購有利于提升中國的足球水平，我覺得是好事。但是，情況是這樣的嗎?有很多企業(yè)，在中國的負(fù)債率已經(jīng)很高了，再借一大筆錢去海外收購。有一些則在直接投資的包裝下，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。”

政策高壓之下，中歐體育在中國境內(nèi)的投資人也開始動搖。意大利媒體報道，因為資金出海受阻，中國國內(nèi)投資人陸續(xù)退出，李勇鴻無法籌集到足夠的資金。

目前唯一公開參與中歐體育產(chǎn)業(yè)并購基金的是A股上市公司永大集團(002622.SZ，現(xiàn)已更名融鈺集團股份有限公司)。2016年6月3日，永大集團發(fā)布公告，稱其旗下全資子公司永大創(chuàng)新金融服務(wù)(深圳)有限公司(下稱永大創(chuàng)新)擬與中歐體育合作，參與投資產(chǎn)業(yè)并購基金。

2016年8月，永大集團披露的《吉林永大集團股份有限公司與中歐體育關(guān)于體育文化產(chǎn)業(yè)并購基金的合作協(xié)議》及《關(guān)于中歐體育投資長興合伙企業(yè)(有限合伙)有限合伙協(xié)議之確認(rèn)函》顯示，產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模不超過人民幣45億元，永大創(chuàng)新負(fù)責(zé)以自有資金出資不超過3億元，作為劣后級有限合伙人。

融鈺集團尚未發(fā)布這筆并購基金的認(rèn)繳公告，記者致電融鈺集團證券事務(wù)部，工作人員稱不清楚具體情況。

中歐體育并不想輕易放棄這筆并購。為了表示誠意，從2016年9月到2017年3月初，中歐體育先后分三次向菲寧韋斯特支付了2.5億歐元，意大利媒體更是公開了一份借款合同，顯示這其中一筆1億歐元的付款，是中歐體育從一家注冊在維京群島的離岸企業(yè)“威陽國際控股有限公司(Willy Shine International Holdings Limited)”借到了8.3億港幣，折合成歐元后打給了菲寧韋斯特集團。

就在媒體揣測李勇鴻無法找到足夠的投資人湊齊剩余資金的時候，2017年3月底，李勇鴻找到了新的解決方案。菲寧韋斯特隨后發(fā)表聲明稱，收購繼續(xù)，將由新公司盧森堡羅森內(nèi)里體育投資公司繼續(xù)完成這筆收購，羅森內(nèi)里體育投資公司是在中國境外成立，通過募集海外資金進行收購，但其實際控制人及唯一股東仍是原中歐體育負(fù)責(zé)人李勇鴻。

路透社報道稱，美國私募股權(quán)基金Elliott Management Corp同意為中國投資者李勇鴻收購AC米蘭的交易提供部分資金，并找到其他的投資者共同投資。Elliott將為李勇鴻所代表的中歐體育提供1.8億歐元來完成這項收購，并提供7300萬歐元幫助俱樂部應(yīng)對短期內(nèi)的支付需求。此外，Elliott還將額外對AC米蘭投資5000萬歐元，Elliott的投入總額將在3億歐元規(guī)模。

英國《金融時報》進一步報道稱，李勇鴻將在未來18個月內(nèi)，推動AC米蘭在香港上市，以便為Elliot的投資提供退出機制。

王世渝通過公開報道了解到AC米蘭最新進展，在他看來，這是資本市場玩家的玩法，在已經(jīng)支付了2.5億歐元的情況下，李勇鴻已經(jīng)騎虎難下。

“18個月赴港IPO，不太現(xiàn)實。AC米蘭目前并不盈利，香港上市也有相應(yīng)的門檻，上市上不了怎么辦?”王世渝說，“俱樂部交付之后，李勇鴻還要繼續(xù)找到合適的產(chǎn)業(yè)資本來整合才行，金融機構(gòu)買下來很難脫手，現(xiàn)在足球是買方市場。”

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