整改大限逼近，P2P行業(yè)的生存現(xiàn)狀、抉擇與破局

文/薛洪言根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》（下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》）要求，網(wǎng)貸平臺(tái)合規(guī)整改期限為12個(gè)月?！稌盒修k法》發(fā)布于2016年8月24日，意味著今年的8月24日將成為P2P平臺(tái)的整改大限。大限來(lái)臨之前，雞飛狗跳、著急忙慌似乎才是正常的行業(yè)現(xiàn)象，但就這幾個(gè)月的行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，一切太過(guò)平靜：監(jiān)管制度相繼落地、行業(yè)整改有序推動(dòng)、成交量穩(wěn)步增加……看似從容的背后究竟隱藏著什么？據(jù)蘇寧金融研究院的觀察，短短一年時(shí)間，從暴得大名到聲名狼藉、人人喊打，網(wǎng)貸平臺(tái)經(jīng)歷了迷茫、艱難抉擇，最終，大家各走各的路：有些平臺(tái)心灰意冷，開(kāi)始轉(zhuǎn)移戰(zhàn)場(chǎng)；有些平臺(tái)加大投入，意欲擴(kuò)大份額；有些平臺(tái)隨波逐流，意興闌珊，積極性全無(wú)。正所謂“有人辭官歸故里，有人星夜趕科場(chǎng)，有人在家睡大炕”（嗯，最后一句是我加的）。抉擇的背后，無(wú)非是利益權(quán)衡后的兩害相權(quán)取其輕。下面，我們來(lái)具體盤點(diǎn)一下。排名劇烈動(dòng)蕩，行業(yè)加速分化自2016年8月《暫行辦法》出臺(tái)以來(lái)，筆者就在提一個(gè)觀點(diǎn)，即行業(yè)進(jìn)入快速分化期，這一結(jié)論，在數(shù)據(jù)上得到驗(yàn)證。以網(wǎng)貸之家公布的2016年12月網(wǎng)貸平臺(tái)交易量為依據(jù)，對(duì)排名前100的平臺(tái)進(jìn)行跟蹤分析，會(huì)發(fā)現(xiàn)2016年12月-2017年5月期間，這100家平臺(tái)的排名出現(xiàn)了劇烈變動(dòng)。其中，18家平臺(tái)跌出前100名，只有82家平臺(tái)保住了行業(yè)前100的位置。在這82家平臺(tái)中，15家平臺(tái)的名次變動(dòng)超過(guò)20位（參見(jiàn)圖1），5家名次提升，10家名次下降，其中翼龍貸、鵬金所、信和大金融三家平臺(tái)均屬于在2016年12月排名行業(yè)前20的超級(jí)大平臺(tái)。15家平臺(tái)的名次變動(dòng)位于10-20位之間；52家平臺(tái)名次變動(dòng)較小，在10位以內(nèi)。考慮到目前行業(yè)處于整改期，平臺(tái)排名的劇烈變動(dòng)與經(jīng)營(yíng)狀況的好惡直接關(guān)系不大，更多的可能還是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和戰(zhàn)略抉擇的客觀結(jié)果。接下來(lái)，我們分別進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。超大平臺(tái)的苦惱：轉(zhuǎn)型與突圍乏力取2016年12月排名前20的平臺(tái)為超大型平臺(tái)，對(duì)超大平臺(tái)而言，銀行存管等合規(guī)門檻不再是難題，如何繼續(xù)保持高增長(zhǎng)并穩(wěn)固行業(yè)地位，才是它們關(guān)心的事情。對(duì)于這20家平臺(tái)，筆者逐一去官網(wǎng)瀏覽了一遍，幾乎無(wú)一例外都是“網(wǎng)貸+理財(cái)產(chǎn)品代銷”的雙線組合。從運(yùn)營(yíng)策略上看，一邊努力弱化網(wǎng)貸的性質(zhì)，比如一些平臺(tái)會(huì)成立獨(dú)立的子公司專門負(fù)責(zé)網(wǎng)貸事宜，將網(wǎng)貸產(chǎn)品與整個(gè)平臺(tái)進(jìn)行切割；一邊在力推理財(cái)產(chǎn)品代銷，主要是代銷金交所的定期理財(cái)產(chǎn)品、代銷基金和代銷保險(xiǎn)產(chǎn)品。然而從交易量上看，大平臺(tái)的“雙線組合”開(kāi)展的并不順利，一邊是網(wǎng)貸端交易量下降的困擾，一邊是理財(cái)代銷端面臨用戶投資習(xí)慣的難題。2017年1月-5月，P2P行業(yè)月度交易量月均環(huán)比增速為0.37%，前20大平臺(tái)為-7.18%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。而從這20家平臺(tái)內(nèi)部來(lái)看，則出現(xiàn)了明顯的分化，陸金服、翼龍貸、鵬金所等幾家平臺(tái)月度交易量月均下降15%以上；小贏理財(cái)、鑫合匯等幾家平臺(tái)的月度交易量月均增速基本保持在15%以上（參見(jiàn)圖2）。大平臺(tái)交易量的下降，主要原因在于，基于借款限額要求，主動(dòng)減少甚至取消大額標(biāo)的發(fā)布，而小額的消費(fèi)金融類資產(chǎn)一時(shí)又難以補(bǔ)足，最終導(dǎo)致平臺(tái)可供投資標(biāo)的供不應(yīng)求，交易量下降。與此同時(shí)，一直專注消費(fèi)金融等小額資產(chǎn)領(lǐng)域的平臺(tái)，受限額政策影響不大，仍能保持穩(wěn)步地增長(zhǎng)。而一些平臺(tái)仍未認(rèn)真對(duì)待借款限額要求，依舊在發(fā)布超限額的投資標(biāo)的，也相應(yīng)保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)。而就基金銷售、定期理財(cái)（代銷金交所產(chǎn)品，金交所的監(jiān)管政策仍有不確定性）、黃金投資產(chǎn)品等代銷類產(chǎn)品來(lái)看，網(wǎng)貸平臺(tái)并無(wú)顯著優(yōu)勢(shì)。以基金銷售為例，多年積累的網(wǎng)貸投資者客群是網(wǎng)貸巨頭的核心優(yōu)勢(shì)，問(wèn)題在于，基金和網(wǎng)貸是兩類不同的理財(cái)產(chǎn)品，背后對(duì)應(yīng)著完全不同的投資邏輯。若把基金當(dāng)做投機(jī)品來(lái)看，很多人習(xí)慣于利用股票賬戶來(lái)購(gòu)買，和股票類資產(chǎn)在一個(gè)賬戶中操作；若把基金當(dāng)做定投類的長(zhǎng)期投資品，對(duì)應(yīng)的是一種小額、持續(xù)的投資行為，很多人習(xí)慣于在第三方支付等錢包類理財(cái)平臺(tái)上購(gòu)買，連接更豐富的支付場(chǎng)景，且便于資金的隨時(shí)轉(zhuǎn)入轉(zhuǎn)出。對(duì)于網(wǎng)貸產(chǎn)品，很多人都是當(dāng)成一種“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的理財(cái)產(chǎn)品，講究在多個(gè)平臺(tái)的分散投資，講究與其他“低風(fēng)險(xiǎn)”投資產(chǎn)品的平臺(tái)隔離?？梢?jiàn)，對(duì)布局基金產(chǎn)品的網(wǎng)貸巨頭而言，首先面臨就是用戶的投資習(xí)慣問(wèn)題，即如何讓用戶習(xí)慣于在自家網(wǎng)貸平臺(tái)上購(gòu)買基金，甚至黃金、保險(xiǎn)類理財(cái)?shù)绕渌顿Y品。目前看，這一問(wèn)題并未得到有效解決，也成為超大型平臺(tái)轉(zhuǎn)型一站式理財(cái)機(jī)構(gòu)的最大障礙之一。中型平臺(tái)深耕網(wǎng)貸，全力保增長(zhǎng)取2016年12月交易量排名41-60位的平臺(tái)為中型平臺(tái)，去這些平臺(tái)的官網(wǎng)查看，基本都還堅(jiān)守網(wǎng)貸業(yè)務(wù)，至多是在網(wǎng)貸之外增加了與金交所合作的定期理財(cái)產(chǎn)品。顯然，與超大型平臺(tái)的去P2P化轉(zhuǎn)型不同，中型平臺(tái)選擇了在網(wǎng)貸領(lǐng)域深耕，并利用行業(yè)整改的空檔期，全力保增長(zhǎng)，力圖在新的市場(chǎng)格局中占據(jù)更有利的位置。2017年1月-5月，20家中型平臺(tái)中，15家平臺(tái)月均增速保持正增長(zhǎng)，其中財(cái)富中國(guó)、網(wǎng)利寶、博金貸和溫商貸這4家平臺(tái)月均增速保持在10%以上，還有5家平臺(tái)月均增速為負(fù)增長(zhǎng)，其中鉅寶盆、銅掌柜這2家平臺(tái)月均增速均為-10%以下。對(duì)中型平臺(tái)而言，并非意識(shí)不到只做網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的局限性，只是，對(duì)他們而言，在網(wǎng)貸業(yè)務(wù)上還沒(méi)有真正站穩(wěn)腳跟，轉(zhuǎn)型一站式平臺(tái)還是很奢侈的選擇。不過(guò)，在網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的逆襲上，中型平臺(tái)也面臨著很多困難。在當(dāng)前的監(jiān)管框架下，只有消費(fèi)金融、車貸等小額資產(chǎn)是合規(guī)的，恰恰也是競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的。不僅2000多家P2P平臺(tái)在布局，商業(yè)銀行、互金巨頭、消金公司、小貸公司、分期平臺(tái)等都在加速進(jìn)入。尤其是2017年4月份，監(jiān)管對(duì)現(xiàn)金貸產(chǎn)品的整頓，高息模式開(kāi)始面臨越來(lái)越多的不確定性，消費(fèi)金融行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入比拼利率的新階段。對(duì)于實(shí)力一般的中型平臺(tái)而言，這無(wú)疑是嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。小型平臺(tái)整改壓力大，進(jìn)取不足取2016年12月交易量排名81-100名的平臺(tái)為小平臺(tái)，小平臺(tái)的重心顯然在合規(guī)整改上。這20家平臺(tái)中，僅5家平臺(tái)在2016年底之前上線了資金存管，5家平臺(tái)在今年上線了資金存管，6家平臺(tái)今年簽訂了資金存管協(xié)議但并未上線，剩余4家平臺(tái)并未披露銀行存管相關(guān)信息。從排名變動(dòng)看，20家平臺(tái)中，9家平臺(tái)名次滑落行業(yè)前100名。剩余11家平臺(tái)中，除和信貸、小豬理財(cái)、生菜金融3家平臺(tái)交易量月均增速高于10%外，其余8家平臺(tái)均保持了正增長(zhǎng)，但增速較低。多數(shù)平臺(tái)要么交易量負(fù)增長(zhǎng)，要么保持低速增長(zhǎng)，對(duì)“增長(zhǎng)”的訴求顯著低于中型平臺(tái)。其實(shí)，不難理解，小平臺(tái)實(shí)力較弱，影響力一般，在行業(yè)分化過(guò)程中實(shí)現(xiàn)逆襲的概率很低。不過(guò)，從平臺(tái)背景上看，20家平臺(tái)中，超過(guò)1/4的平臺(tái)具有上市公司或國(guó)資背景，這也部分解釋了其“不思進(jìn)取”的原因，因?yàn)楸晨繉?shí)力雄厚的股東，無(wú)論如何，都能活下去。前景展望：前路坎坷，前途各異從不同類型平臺(tái)的戰(zhàn)略抉擇可以看出，網(wǎng)貸新規(guī)給平臺(tái)帶來(lái)的影響清晰可見(jiàn)，展望未來(lái)，前途各異：超大型平臺(tái)踏上轉(zhuǎn)型之路，前路坎坷，轉(zhuǎn)型成功則有望成為大型互金集團(tuán)，但就多數(shù)平臺(tái)而言，最終還是會(huì)戰(zhàn)略收縮，不得不把全部精力收回到網(wǎng)貸業(yè)務(wù)上來(lái)。中型平臺(tái)相對(duì)而言目標(biāo)最為明確，那就是保增長(zhǎng)，不過(guò)，這些平臺(tái)遲早會(huì)發(fā)現(xiàn)，沒(méi)有轉(zhuǎn)型的增長(zhǎng)可能是很難持續(xù)的。小型平臺(tái)則代表了行業(yè)中的大多數(shù)，隨波逐流，它們要的，只是活下去而已。

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