逆行的芒格，可否成就逆襲的阿里？

隨著年味越來越濃，股市也接連傳出消息。美股方面，除道指震蕩收漲外，納指標(biāo)普高開低走震蕩收跌；大型科技股普遍收跌，截至1月5日，蘋果跌1.27%、微軟跌1.71%、谷歌跌0.41%、亞馬遜跌1.69%、特斯拉收跌4.18%；中概股多數(shù)收跌，阿里巴巴跌0.68%、京東跌6.04%、拼多多跌11.19%、理想跌6.22%、蔚來跌5.65%、小鵬跌5.31%。

再來回顧一下全球其他市場的行情，A股方面，2022年第一個交易日開門黑，滬指收跌0.2%，深成指跌0.44%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.18%；港股方面，新年第二個交易日，恒指收漲0.06%，國指跌0.11%，恒生科技指數(shù)跌1.04%?？偟膩砜?，股市整體是在下行階段。

但其中有一則消息讓市場頗感意外，1 月 4 日美股盤中，據(jù)查理·芒格旗下公司Daily Journal Corporation公布的第四季度13-F文件顯示，阿里巴巴股價已較高點(diǎn)跌超60%，而Daily Journal將阿里巴巴的持倉數(shù)量增加了99%。

在別人拋售的情況下，芒格卻反其道而行之，其行為確實值得深究，這背后又釋放出什么信號？而阿里又是否會借此機(jī)會突出重圍呢？

流年不利的阿里

自進(jìn)入2021年以來，阿里、京東、拼多多在內(nèi)的巨頭們進(jìn)擊之路并不順?biāo)?，?jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年年初至年末，阿里巴巴累計下跌51%，京東累計下跌超24%。股價的下跌使互聯(lián)網(wǎng)圈迎來短暫寒冬。在大環(huán)境疲軟的狀態(tài)下，阿里更顯得命運(yùn)多舛。

一方面，風(fēng)波接連不斷，讓阿里蒙受影響；螞蟻IPO擱淺、兩次反壟斷調(diào)查、美國證監(jiān)會立志要讓中概股退市等一樁樁一件件，都對阿里產(chǎn)生了或大或小的印象。就拿反壟斷監(jiān)查的事件來說，2021年4月10日市場監(jiān)管總局發(fā)布通報，認(rèn)定阿里巴巴在中國境內(nèi)網(wǎng)絡(luò)零售平臺服務(wù)市場具有支配地位，且自2015年以來濫用該市場支配地位推行“二選一”。根據(jù)反壟斷法，決定對阿里巴巴處以其2019年銷售額4%計182.28億元罰款。

在2021年這個“監(jiān)管大年”，“反壟斷”成為最顯眼的一個注腳。而在這樣背景下，被監(jiān)管罰款確實不是稀奇事，因為去年近80%的反壟斷發(fā)生在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，據(jù)新京報報道，在公布的89起關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)反壟斷處罰案例中，罰款累計超200億元；其中，騰訊、京東等互聯(lián)網(wǎng)公司也被頂格處罰50萬元，美團(tuán)被罰34.42億元。盡管大家都受到監(jiān)管，但相比之下，阿里的巨額罰款仍是超出大家的預(yù)期。

而這樣的懲罰力度也對其財報造成直接沖擊，根據(jù)阿里2022財年第一季度財報顯示，歸母凈利451億元，同比下降5%；現(xiàn)金流206.83億元，同比減少43%，其中，主要是由于91.14億元人民幣用于繳納部分反壟斷罰款，以及對關(guān)鍵策略領(lǐng)域及增長業(yè)務(wù)的投入導(dǎo)致盈利下降。

而阿里2022財年第二季度財報顯示，調(diào)整后凈利潤285.2億元，同比下降39%。對此，阿里方面稱由于對關(guān)鍵策略領(lǐng)域投入的增加，主要包括淘特、本地生活服務(wù)、社區(qū)商業(yè)平臺及Lazada等，以及支持商家的舉措導(dǎo)致，但其中也不排除罰款的影響。

另一方面，阿里所面臨的競爭壓力也在日益增；在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，大家都在開疆拓土，以求覆蓋更多的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，而往往大家在業(yè)務(wù)上有所交織，就會形成競爭關(guān)系。如今阿里的業(yè)務(wù)涉獵范圍之廣，囊括電商、物流、金融、本地生活等等。

在電商領(lǐng)域，競爭局勢逐漸呈現(xiàn)白熱化趨勢，一邊是京東、拼多多等老對手的不斷襲擾，另一邊抖音、快手等短視頻平臺不斷加碼，而且從相關(guān)數(shù)據(jù)來看，阿里的情況并不樂觀，據(jù)相關(guān)媒體報道，在今年雙11的時候京東的新品銷售量創(chuàng)下了349億元的銷售額，同比增長了29%，這讓他們的銷售額達(dá)到了一個歷史新高度，同時也超過了阿里。本地生活領(lǐng)域，阿里與美團(tuán)的競爭一直在持續(xù)，不能有片刻分神。老對手窮追不舍，新對手層出不窮，這都讓阿里切切實實感受到了前所未有的危機(jī)。

總的來看，如今的阿里，正在經(jīng)歷水逆期。流年不利的阿里，自去年10月底以來，股價便進(jìn)入下跌通道，截至8月3日，港股已經(jīng)跌超37%。截止2022年1月4日，美股阿里巴巴股價報119.56美元/股，港股互聯(lián)網(wǎng)股票大跌阿里股價相比最高點(diǎn)跌超60%。

內(nèi)憂外患的阿里，該如何挽回局面？或許是“天無絕人之路”，市場一片唱衰聲中，芒格的再度加倉為事件帶來了轉(zhuǎn)機(jī)。

芒格逆行的“三重奏”

本來在一路下行的股市行情中，投資者都是避恐不及，但芒格卻偏偏在這時候再度加持，其中“再度”值得關(guān)注。

復(fù)盤Daily Journal的持倉歷史數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，在芒格的掌舵之下，已經(jīng)多次投資阿里。2021年4月5日提交給美國證監(jiān)會的文件顯示，該公司在去年（2021年）第一季度建倉阿里巴巴，在去年3月底的持股數(shù)為165320股，以當(dāng)時的股價計算持倉市值約3748.3萬美元，持倉價格約為226.73美元/股，且該股在其投資組合中的占比高達(dá)19%。

據(jù)去年二季度Daily Journal公開披露的資料顯示，截至去年6月30日，每日期刊公司持倉市值為2.13億美元，其繼續(xù)持有同樣股數(shù)的阿里巴巴ADR。而到了第三季度，芒格又大手筆買入，根據(jù)Daily Journal的13F文件，截止9月底，其累計持有阿里巴巴302060股，以當(dāng)時股價計算，持有的市值約為4500萬美元。這是繼一季度之后，芒格第二次加倉阿里股票，其將阿里的持倉數(shù)量增加了82.7%。加上最近這次，芒格已經(jīng)三次加倉阿里股票，可見芒格還是較為看好阿里的。

但促使芒格一而再，再而三的加倉原因究竟是什么呢？總體看來，原因有三。

1、認(rèn)可阿里的長期價值；盡管2020年阿里受到監(jiān)管重壓，但是并未傷及阿里根基。從最近幾個季度的財報中可以窺見一二。根據(jù)阿里發(fā)布的2021財年四季度及全年財報顯示，阿里季度收入1873.95億元，若不考慮合并高鑫零售的影響，同比增速為40%；2021全財年收入7172.89億元，同比增速32%。而阿里2022財年第一季度財報顯示，第一財季營收為2057.40億元，同比增長34%，中國商業(yè)零售業(yè)務(wù)的收入為1358.06億元，同比增長34%。

而根據(jù)最新的2022財年第二季度財報顯示，截至2021年9月30日，阿里巴巴實現(xiàn)營業(yè)收入2006.9億元，同比增長29%。綜合多季度營收來看，阿里每年的盈利水平依舊保持在千億以上，僅從盈利上就少有公司能與之相比，足見其是具有長期價值的。雖然出現(xiàn)增速放緩的情況，但也不排除受制于大環(huán)境的原因，京東2021年第三季度業(yè)績報告顯示，凈收入達(dá)2187億元，同比增長25.5%；騰訊第三季度總收入為人民幣1424億元，同比增長13%，相比之下，大家增長情況不相上下。

2、認(rèn)可當(dāng)前的安全邊際；通俗點(diǎn)說，就是芒格認(rèn)為阿里股價已經(jīng)跌到底了。阿里很有可能會觸底反彈，此時加倉將有可能收割增長后的紅利，而DJCO在三季度對阿里巴巴的加倉，也被市場解讀為查理·芒格的抄底。

上文中提到，阿里的股價跌幅很大。但參考市場發(fā)展趨勢，會發(fā)現(xiàn)當(dāng)股價跌到一定階段，接下來都會迎來上漲。以歌爾股份為例，作為全球聲學(xué)零部件龍頭、蘋果鏈龍頭之一的歌爾股份，曾面臨多種市場質(zhì)疑和業(yè)績利空，股價幾乎腰斬，一度跌入低谷。不過，市場風(fēng)向瞬息萬變，歌爾股價2021年3月26日觸底后反彈。另外，根據(jù)2021年上半年數(shù)據(jù)顯示，該公司的智能硬件營收增長超過了260%。

3、看好中國的發(fā)展前景；除了阿里自身價值以及市場發(fā)展趨向外，另外一大吸引芒格加倉的原因還和中國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有很大關(guān)聯(lián)。在2020年12月的一次訪談中，芒格曾表示：中國有30年的實際經(jīng)濟(jì)增長率，這是世界歷史上任何大國都沒有過的……我投資了一部分美國公司，它們在中國做生意，包括可口可樂。當(dāng)然，我對中國頭部公司(的認(rèn)知方面)也有非常成功的經(jīng)驗，這也可能會持續(xù)下去。

而在一次股東會上他也表示，中國政府在經(jīng)濟(jì)管理方面是相當(dāng)高明的，世界上沒有任何一個國家可以像中國這樣在很短的時間內(nèi)讓8億人脫貧，中國取得的成就著實令人欽佩，今天的中國已經(jīng)迅速躋身于現(xiàn)代國家行列，中國企業(yè)的經(jīng)營管理日臻完善。由此可見，芒格買入阿里或許是在下注中國經(jīng)濟(jì)的未來。

多重因素共同作用下，芒格選擇了逆行。在阿里如此困境下，依舊堅定站在阿里身后，又是否能夠讓阿里突出重圍？

阿里逆襲有望？

眾所周知，阿里目前的情況并不樂觀，芒格能夠此時加倉阿里股份，對阿里而言無異于是雪中送炭。

查理·芒格作為美國投資家，是股神巴菲特的黃金搭檔，有“幕后智囊”和“最后的秘密武器”之稱。在過去的46年里，他和巴菲特聯(lián)手創(chuàng)造了有史以來最優(yōu)秀的投資紀(jì)錄——伯克希爾公司股票賬面價值以年均20.3%的復(fù)合收益率創(chuàng)造投資神話，每股股票價格從19美元升至84487美元。巴菲特這樣評價芒格：“當(dāng)他在商業(yè)上越來越有經(jīng)驗的時候，他發(fā)現(xiàn)運(yùn)用小卻實用的方法來規(guī)避風(fēng)險?！?/p>

而在芒格的投資生涯中，他都以“買入優(yōu)秀公司”聞名于世。作為Daily Journal董事長以及伯克希爾副董事長的查理·芒格，重倉的上市公司少之又少，僅為個位數(shù)字，從其歷史重倉來看，其重倉風(fēng)格歸納為：高度集中，籌碼集中于五家公司，五家公司分別為美國銀行、富國銀行、美國合眾銀行和浦項鋼鐵ADR。

投資大佬多次重倉阿里，對于阿里來說無疑會產(chǎn)生提振作用。受此影響，阿里股價出現(xiàn)拉升現(xiàn)象，截至1月7日，阿里股價上漲4.63%，股價為126.6港元/股。

另外，此前或許外界對于阿里的處境過于悲觀了，雖然阿里很多業(yè)務(wù)處于下行階段，但其仍然有較為強(qiáng)勢的業(yè)務(wù)在堅挺。其中阿里云就是一個代表，對比歷史數(shù)據(jù)，2015財年阿里首次披露云計算營收，當(dāng)年阿里云全年收入為12.71億元，到2021財年營收601.2億元，7年間增長46倍。

而2022財年第二季度財報顯示，阿里云計算業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入200.07億元，同比增長33%，超過此前市場預(yù)期的190.86億元；凈利潤方面，阿里云實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITA 3.96億元，這是阿里云連續(xù)第四個季度實現(xiàn)盈利。

同時，阿里云業(yè)務(wù)也取得了不錯的市場成績。近期，國際研究機(jī)構(gòu)gartner發(fā)布報告顯示，阿里云在云laaS基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)能力上，位于全球第一，而且在計算、安全、存儲、網(wǎng)絡(luò)4大核心技術(shù)方面，成為全球第一，超過了國外知名的科技公司，谷歌，亞馬遜，微軟等。

反觀在國內(nèi)的市場表現(xiàn)，也同樣出色，據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，阿里云在工業(yè)云市場、數(shù)字政府市場、金融云市場均排名第一。Canalys發(fā)布中國云計算市場2021年第三季度報告顯示，阿里云、華為云、騰訊云和百度云占據(jù)第一梯隊，其中阿里云市場份額排名第一，份額為38.3%。

但值得注意的是，近期，工信部對阿里云進(jìn)行了點(diǎn)名通報，不僅如此，阿里云還被暫停工信部網(wǎng)絡(luò)安全威脅信息共享平臺合作單位6個月。原因是阿里云團(tuán)隊發(fā)現(xiàn)漏洞后，并未及時上報給工信部，這讓工信部的信息出現(xiàn)滯后，其中隱藏著巨大的國家安全風(fēng)險。對此，阿里云也正面回應(yīng)了此事，稱早期并未意識到事情的嚴(yán)重性。希望借此機(jī)會，阿里可以痛定思痛，同時這次事件也為其他企業(yè)敲響數(shù)據(jù)安全的警鐘。

回到最初的問題上，芒格卻反其道而行之，其中有著他作為資深投資人的一番道理，而他的一舉一動確實為市場釋放了阿里即將利好的信號，鼓舞了資本市場的信心。而阿里何時能逆襲成功、擺脫陰影，其實還不能太早下定論。但值得肯定的是，阿里是有望逆襲的，期待阿里能夠涅槃重生，邁入增長新階段。

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