逆行的芒格，可否成就逆襲的阿里？

隨著年味越來(lái)越濃，股市也接連傳出消息。美股方面，除道指震蕩收漲外，納指標(biāo)普高開(kāi)低走震蕩收跌；大型科技股普遍收跌，截至1月5日，蘋(píng)果跌1.27%、微軟跌1.71%、谷歌跌0.41%、亞馬遜跌1.69%、特斯拉收跌4.18%；中概股多數(shù)收跌，阿里巴巴跌0.68%、京東跌6.04%、拼多多跌11.19%、理想跌6.22%、蔚來(lái)跌5.65%、小鵬跌5.31%。

再來(lái)回顧一下全球其他市場(chǎng)的行情，A股方面，2022年第一個(gè)交易日開(kāi)門(mén)黑，滬指收跌0.2%，深成指跌0.44%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.18%；港股方面，新年第二個(gè)交易日，恒指收漲0.06%，國(guó)指跌0.11%，恒生科技指數(shù)跌1.04%。總的來(lái)看，股市整體是在下行階段。

但其中有一則消息讓市場(chǎng)頗感意外，1 月 4 日美股盤(pán)中，據(jù)查理·芒格旗下公司Daily Journal Corporation公布的第四季度13-F文件顯示，阿里巴巴股價(jià)已較高點(diǎn)跌超60%，而Daily Journal將阿里巴巴的持倉(cāng)數(shù)量增加了99%。

在別人拋售的情況下，芒格卻反其道而行之，其行為確實(shí)值得深究，這背后又釋放出什么信號(hào)？而阿里又是否會(huì)借此機(jī)會(huì)突出重圍呢？

流年不利的阿里

自進(jìn)入2021年以來(lái)，阿里、京東、拼多多在內(nèi)的巨頭們進(jìn)擊之路并不順?biāo)?，?jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年年初至年末，阿里巴巴累計(jì)下跌51%，京東累計(jì)下跌超24%。股價(jià)的下跌使互聯(lián)網(wǎng)圈迎來(lái)短暫寒冬。在大環(huán)境疲軟的狀態(tài)下，阿里更顯得命運(yùn)多舛。

一方面，風(fēng)波接連不斷，讓阿里蒙受影響；螞蟻IPO擱淺、兩次反壟斷調(diào)查、美國(guó)證監(jiān)會(huì)立志要讓中概股退市等一樁樁一件件，都對(duì)阿里產(chǎn)生了或大或小的印象。就拿反壟斷監(jiān)查的事件來(lái)說(shuō)，2021年4月10日市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布通報(bào)，認(rèn)定阿里巴巴在中國(guó)境內(nèi)網(wǎng)絡(luò)零售平臺(tái)服務(wù)市場(chǎng)具有支配地位，且自2015年以來(lái)濫用該市場(chǎng)支配地位推行“二選一”。根據(jù)反壟斷法，決定對(duì)阿里巴巴處以其2019年銷售額4%計(jì)182.28億元罰款。

在2021年這個(gè)“監(jiān)管大年”，“反壟斷”成為最顯眼的一個(gè)注腳。而在這樣背景下，被監(jiān)管罰款確實(shí)不是稀奇事，因?yàn)槿ツ杲?0%的反壟斷發(fā)生在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，據(jù)新京報(bào)報(bào)道，在公布的89起關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)反壟斷處罰案例中，罰款累計(jì)超200億元；其中，騰訊、京東等互聯(lián)網(wǎng)公司也被頂格處罰50萬(wàn)元，美團(tuán)被罰34.42億元。盡管大家都受到監(jiān)管，但相比之下，阿里的巨額罰款仍是超出大家的預(yù)期。

而這樣的懲罰力度也對(duì)其財(cái)報(bào)造成直接沖擊，根據(jù)阿里2022財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)顯示，歸母凈利451億元，同比下降5%；現(xiàn)金流206.83億元，同比減少43%，其中，主要是由于91.14億元人民幣用于繳納部分反壟斷罰款，以及對(duì)關(guān)鍵策略領(lǐng)域及增長(zhǎng)業(yè)務(wù)的投入導(dǎo)致盈利下降。

而阿里2022財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)顯示，調(diào)整后凈利潤(rùn)285.2億元，同比下降39%。對(duì)此，阿里方面稱由于對(duì)關(guān)鍵策略領(lǐng)域投入的增加，主要包括淘特、本地生活服務(wù)、社區(qū)商業(yè)平臺(tái)及Lazada等，以及支持商家的舉措導(dǎo)致，但其中也不排除罰款的影響。

另一方面，阿里所面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力也在日益增；在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，大家都在開(kāi)疆拓土，以求覆蓋更多的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，而往往大家在業(yè)務(wù)上有所交織，就會(huì)形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。如今阿里的業(yè)務(wù)涉獵范圍之廣，囊括電商、物流、金融、本地生活等等。

在電商領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)逐漸呈現(xiàn)白熱化趨勢(shì)，一邊是京東、拼多多等老對(duì)手的不斷襲擾，另一邊抖音、快手等短視頻平臺(tái)不斷加碼，而且從相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，阿里的情況并不樂(lè)觀，據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，在今年雙11的時(shí)候京東的新品銷售量創(chuàng)下了349億元的銷售額，同比增長(zhǎng)了29%，這讓他們的銷售額達(dá)到了一個(gè)歷史新高度，同時(shí)也超過(guò)了阿里。本地生活領(lǐng)域，阿里與美團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)一直在持續(xù)，不能有片刻分神。老對(duì)手窮追不舍，新對(duì)手層出不窮，這都讓阿里切切實(shí)實(shí)感受到了前所未有的危機(jī)。

總的來(lái)看，如今的阿里，正在經(jīng)歷水逆期。流年不利的阿里，自去年10月底以來(lái)，股價(jià)便進(jìn)入下跌通道，截至8月3日，港股已經(jīng)跌超37%。截止2022年1月4日，美股阿里巴巴股價(jià)報(bào)119.56美元/股，港股互聯(lián)網(wǎng)股票大跌阿里股價(jià)相比最高點(diǎn)跌超60%。

內(nèi)憂外患的阿里，該如何挽回局面？或許是“天無(wú)絕人之路”，市場(chǎng)一片唱衰聲中，芒格的再度加倉(cāng)為事件帶來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)。

芒格逆行的“三重奏”

本來(lái)在一路下行的股市行情中，投資者都是避恐不及，但芒格卻偏偏在這時(shí)候再度加持，其中“再度”值得關(guān)注。

復(fù)盤(pán)Daily Journal的持倉(cāng)歷史數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，在芒格的掌舵之下，已經(jīng)多次投資阿里。2021年4月5日提交給美國(guó)證監(jiān)會(huì)的文件顯示，該公司在去年（2021年）第一季度建倉(cāng)阿里巴巴，在去年3月底的持股數(shù)為165320股，以當(dāng)時(shí)的股價(jià)計(jì)算持倉(cāng)市值約3748.3萬(wàn)美元，持倉(cāng)價(jià)格約為226.73美元/股，且該股在其投資組合中的占比高達(dá)19%。

據(jù)去年二季度Daily Journal公開(kāi)披露的資料顯示，截至去年6月30日，每日期刊公司持倉(cāng)市值為2.13億美元，其繼續(xù)持有同樣股數(shù)的阿里巴巴ADR。而到了第三季度，芒格又大手筆買(mǎi)入，根據(jù)Daily Journal的13F文件，截止9月底，其累計(jì)持有阿里巴巴302060股，以當(dāng)時(shí)股價(jià)計(jì)算，持有的市值約為4500萬(wàn)美元。這是繼一季度之后，芒格第二次加倉(cāng)阿里股票，其將阿里的持倉(cāng)數(shù)量增加了82.7%。加上最近這次，芒格已經(jīng)三次加倉(cāng)阿里股票，可見(jiàn)芒格還是較為看好阿里的。

但促使芒格一而再，再而三的加倉(cāng)原因究竟是什么呢？總體看來(lái)，原因有三。

1、認(rèn)可阿里的長(zhǎng)期價(jià)值；盡管2020年阿里受到監(jiān)管重壓，但是并未傷及阿里根基。從最近幾個(gè)季度的財(cái)報(bào)中可以窺見(jiàn)一二。根據(jù)阿里發(fā)布的2021財(cái)年四季度及全年財(cái)報(bào)顯示，阿里季度收入1873.95億元，若不考慮合并高鑫零售的影響，同比增速為40%；2021全財(cái)年收入7172.89億元，同比增速32%。而阿里2022財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)顯示，第一財(cái)季營(yíng)收為2057.40億元，同比增長(zhǎng)34%，中國(guó)商業(yè)零售業(yè)務(wù)的收入為1358.06億元，同比增長(zhǎng)34%。

而根據(jù)最新的2022財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)顯示，截至2021年9月30日，阿里巴巴實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2006.9億元，同比增長(zhǎng)29%。綜合多季度營(yíng)收來(lái)看，阿里每年的盈利水平依舊保持在千億以上，僅從盈利上就少有公司能與之相比，足見(jiàn)其是具有長(zhǎng)期價(jià)值的。雖然出現(xiàn)增速放緩的情況，但也不排除受制于大環(huán)境的原因，京東2021年第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，凈收入達(dá)2187億元，同比增長(zhǎng)25.5%；騰訊第三季度總收入為人民幣1424億元，同比增長(zhǎng)13%，相比之下，大家增長(zhǎng)情況不相上下。

2、認(rèn)可當(dāng)前的安全邊際；通俗點(diǎn)說(shuō)，就是芒格認(rèn)為阿里股價(jià)已經(jīng)跌到底了。阿里很有可能會(huì)觸底反彈，此時(shí)加倉(cāng)將有可能收割增長(zhǎng)后的紅利，而DJCO在三季度對(duì)阿里巴巴的加倉(cāng)，也被市場(chǎng)解讀為查理·芒格的抄底。

上文中提到，阿里的股價(jià)跌幅很大。但參考市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)股價(jià)跌到一定階段，接下來(lái)都會(huì)迎來(lái)上漲。以歌爾股份為例，作為全球聲學(xué)零部件龍頭、蘋(píng)果鏈龍頭之一的歌爾股份，曾面臨多種市場(chǎng)質(zhì)疑和業(yè)績(jī)利空，股價(jià)幾乎腰斬，一度跌入低谷。不過(guò)，市場(chǎng)風(fēng)向瞬息萬(wàn)變，歌爾股價(jià)2021年3月26日觸底后反彈。另外，根據(jù)2021年上半年數(shù)據(jù)顯示，該公司的智能硬件營(yíng)收增長(zhǎng)超過(guò)了260%。

3、看好中國(guó)的發(fā)展前景；除了阿里自身價(jià)值以及市場(chǎng)發(fā)展趨向外，另外一大吸引芒格加倉(cāng)的原因還和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有很大關(guān)聯(lián)。在2020年12月的一次訪談中，芒格曾表示：中國(guó)有30年的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，這是世界歷史上任何大國(guó)都沒(méi)有過(guò)的……我投資了一部分美國(guó)公司，它們?cè)谥袊?guó)做生意，包括可口可樂(lè)。當(dāng)然，我對(duì)中國(guó)頭部公司(的認(rèn)知方面)也有非常成功的經(jīng)驗(yàn)，這也可能會(huì)持續(xù)下去。

而在一次股東會(huì)上他也表示，中國(guó)政府在經(jīng)濟(jì)管理方面是相當(dāng)高明的，世界上沒(méi)有任何一個(gè)國(guó)家可以像中國(guó)這樣在很短的時(shí)間內(nèi)讓8億人脫貧，中國(guó)取得的成就著實(shí)令人欽佩，今天的中國(guó)已經(jīng)迅速躋身于現(xiàn)代國(guó)家行列，中國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理日臻完善。由此可見(jiàn)，芒格買(mǎi)入阿里或許是在下注中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)。

多重因素共同作用下，芒格選擇了逆行。在阿里如此困境下，依舊堅(jiān)定站在阿里身后，又是否能夠讓阿里突出重圍？

阿里逆襲有望？

眾所周知，阿里目前的情況并不樂(lè)觀，芒格能夠此時(shí)加倉(cāng)阿里股份，對(duì)阿里而言無(wú)異于是雪中送炭。

查理·芒格作為美國(guó)投資家，是股神巴菲特的黃金搭檔，有“幕后智囊”和“最后的秘密武器”之稱。在過(guò)去的46年里，他和巴菲特聯(lián)手創(chuàng)造了有史以來(lái)最優(yōu)秀的投資紀(jì)錄——伯克希爾公司股票賬面價(jià)值以年均20.3%的復(fù)合收益率創(chuàng)造投資神話，每股股票價(jià)格從19美元升至84487美元。巴菲特這樣評(píng)價(jià)芒格：“當(dāng)他在商業(yè)上越來(lái)越有經(jīng)驗(yàn)的時(shí)候，他發(fā)現(xiàn)運(yùn)用小卻實(shí)用的方法來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。”

而在芒格的投資生涯中，他都以“買(mǎi)入優(yōu)秀公司”聞名于世。作為Daily Journal董事長(zhǎng)以及伯克希爾副董事長(zhǎng)的查理·芒格，重倉(cāng)的上市公司少之又少，僅為個(gè)位數(shù)字，從其歷史重倉(cāng)來(lái)看，其重倉(cāng)風(fēng)格歸納為：高度集中，籌碼集中于五家公司，五家公司分別為美國(guó)銀行、富國(guó)銀行、美國(guó)合眾銀行和浦項(xiàng)鋼鐵ADR。

投資大佬多次重倉(cāng)阿里，對(duì)于阿里來(lái)說(shuō)無(wú)疑會(huì)產(chǎn)生提振作用。受此影響，阿里股價(jià)出現(xiàn)拉升現(xiàn)象，截至1月7日，阿里股價(jià)上漲4.63%，股價(jià)為126.6港元/股。

另外，此前或許外界對(duì)于阿里的處境過(guò)于悲觀了，雖然阿里很多業(yè)務(wù)處于下行階段，但其仍然有較為強(qiáng)勢(shì)的業(yè)務(wù)在堅(jiān)挺。其中阿里云就是一個(gè)代表，對(duì)比歷史數(shù)據(jù)，2015財(cái)年阿里首次披露云計(jì)算營(yíng)收，當(dāng)年阿里云全年收入為12.71億元，到2021財(cái)年?duì)I收601.2億元，7年間增長(zhǎng)46倍。

而2022財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)顯示，阿里云計(jì)算業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入200.07億元，同比增長(zhǎng)33%，超過(guò)此前市場(chǎng)預(yù)期的190.86億元；凈利潤(rùn)方面，阿里云實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITA 3.96億元，這是阿里云連續(xù)第四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。

同時(shí)，阿里云業(yè)務(wù)也取得了不錯(cuò)的市場(chǎng)成績(jī)。近期，國(guó)際研究機(jī)構(gòu)gartner發(fā)布報(bào)告顯示，阿里云在云laaS基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)能力上，位于全球第一，而且在計(jì)算、安全、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)4大核心技術(shù)方面，成為全球第一，超過(guò)了國(guó)外知名的科技公司，谷歌，亞馬遜，微軟等。

反觀在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)表現(xiàn)，也同樣出色，據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，阿里云在工業(yè)云市場(chǎng)、數(shù)字政府市場(chǎng)、金融云市場(chǎng)均排名第一。Canalys發(fā)布中國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)2021年第三季度報(bào)告顯示，阿里云、華為云、騰訊云和百度云占據(jù)第一梯隊(duì)，其中阿里云市場(chǎng)份額排名第一，份額為38.3%。

但值得注意的是，近期，工信部對(duì)阿里云進(jìn)行了點(diǎn)名通報(bào)，不僅如此，阿里云還被暫停工信部網(wǎng)絡(luò)安全威脅信息共享平臺(tái)合作單位6個(gè)月。原因是阿里云團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)漏洞后，并未及時(shí)上報(bào)給工信部，這讓工信部的信息出現(xiàn)滯后，其中隱藏著巨大的國(guó)家安全風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，阿里云也正面回應(yīng)了此事，稱早期并未意識(shí)到事情的嚴(yán)重性。希望借此機(jī)會(huì)，阿里可以痛定思痛，同時(shí)這次事件也為其他企業(yè)敲響數(shù)據(jù)安全的警鐘。

回到最初的問(wèn)題上，芒格卻反其道而行之，其中有著他作為資深投資人的一番道理，而他的一舉一動(dòng)確實(shí)為市場(chǎng)釋放了阿里即將利好的信號(hào)，鼓舞了資本市場(chǎng)的信心。而阿里何時(shí)能逆襲成功、擺脫陰影，其實(shí)還不能太早下定論。但值得肯定的是，阿里是有望逆襲的，期待阿里能夠涅槃重生，邁入增長(zhǎng)新階段。

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