從美團(tuán)Q4財(cái)報(bào)兩個(gè)數(shù)據(jù)，讀懂市值縮水四分之三的真相

有著虧損之王的美團(tuán)，曾是資本市場(chǎng)非?？春玫摹皩檭骸?。因?yàn)閲@衣食住行的本地生活市場(chǎng)盤子足夠大，過(guò)去美團(tuán)用虧損換行業(yè)領(lǐng)頭羊的策略，被市場(chǎng)所普遍接受。

尤其是疫情三年，人的出行半徑被“物理”性的阻斷，外賣/即時(shí)零售價(jià)值凸顯，美團(tuán)市值也一度達(dá)到3.1萬(wàn)億港元（僅次于騰訊、阿里）的峰值。

而當(dāng)下，美團(tuán)市值僅8682億港元，縮水了將近四分之三。

3月24日，美團(tuán)發(fā)布2022年第四季度及全年業(yè)績(jī)。即使交出了，全年?duì)I收2200億元(人民幣，下同)，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)28億元這樣的成績(jī)，仍未能提振股價(jià)。營(yíng)收規(guī)模達(dá)2200億，且已經(jīng)賺錢的美團(tuán)，處境為何不如當(dāng)初巨虧時(shí)？秘密藏在以下兩個(gè)數(shù)據(jù)里。

1、全年即時(shí)配送訂單量達(dá)到177億單，核心本地商業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)295億元；

美團(tuán)核心本地商業(yè)分部實(shí)現(xiàn)17.6%的收入增長(zhǎng)。經(jīng)營(yíng)溢利同比增長(zhǎng)56.8%至人民幣295億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率由2021年的13.8%提高至18.4%。

按照美團(tuán)的劃分，核心本地商業(yè)分部包含了原有的餐飲外賣和到店、酒店及旅游分部，還有美團(tuán)閃購(gòu)、民宿以及交通票務(wù)。

也就說(shuō)包括即時(shí)配送的177億單，以及美團(tuán)最早發(fā)力的到店、酒店及旅游等業(yè)務(wù)，整個(gè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)才在295億元。這顯現(xiàn)了一個(gè)現(xiàn)實(shí)，就是美團(tuán)最核心的本地商業(yè)部分的盈利能力偏低。美團(tuán)已經(jīng)將經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率從13.8%提升到18.4%，再提升的空間其實(shí)很窄。

按照餐飲店8-10%的凈利潤(rùn)率，可供美團(tuán)平臺(tái)“擠壓”的空間并不多，即使將經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率提高到近2成，龐大的交易下利潤(rùn)也僅有不到300億規(guī)模。這塊是美團(tuán)最優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)部分，這個(gè)表現(xiàn)不可說(shuō)不讓外界失望。

2、商品零售業(yè)務(wù)2022全年收入為592億元，季度經(jīng)營(yíng)虧損64億元；

在外賣、到店等支柱業(yè)務(wù)利潤(rùn)能力低的事實(shí)在財(cái)報(bào)中展露之外，美團(tuán)一直以來(lái)用虧損換蛋糕的節(jié)奏也正在被打斷。

商品零售業(yè)務(wù)也就是美團(tuán)買菜和美團(tuán)優(yōu)選，疫情三年本就是買菜和優(yōu)選的利好，所以增速很快。但季度經(jīng)營(yíng)虧損就達(dá)到64億的情況下，也不過(guò)撬動(dòng)了全年不到600億的市場(chǎng)增量。2023年疫情紅利消失，這塊新業(yè)務(wù)的想象空間會(huì)更弱。

如此來(lái)看，作為本地生活之王。美團(tuán)必須要解決一個(gè)問(wèn)題，就是如何在擴(kuò)張營(yíng)收規(guī)模的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模利潤(rùn)的想象。

畢竟，對(duì)于本地生活用戶而言，哪種方式既方便、又便宜的享受服務(wù)，就會(huì)選擇哪種本地生活的消費(fèi)方式。抖音入局本地生活，和麥當(dāng)勞、肯德基等餐飲巨頭自建APP，都意味著只要美團(tuán)服務(wù)和收費(fèi)的“性價(jià)比”消失，用戶很快就可以找到替代品。

資本市場(chǎng)或許可以容忍一家公司在某個(gè)時(shí)間階段不盈利，但絕對(duì)不能容忍一家公司永遠(yuǎn)的不怎么盈利。而且關(guān)于如何提高騎手待遇上，社會(huì)層面已有壓力，這也是美團(tuán)身上的一座大山。

美團(tuán)如何講好未來(lái)故事？恐怕只有拿出真正證明自己未來(lái)可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模利潤(rùn)的“證據(jù)”，才有說(shuō)服力。

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