互聯(lián)網(wǎng)信托4大業(yè)務(wù)模式分析：信托受益權(quán)質(zhì)押融資更具發(fā)展空間

互聯(lián)網(wǎng)信托是將信托活動(dòng)進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)化，即在網(wǎng)上運(yùn)作信托業(yè)務(wù)，比如通過網(wǎng)絡(luò)簽訂合同、查詢信托信息、轉(zhuǎn)讓信托產(chǎn)品等等。信托由于具有私募屬性，與互聯(lián)網(wǎng)的公開性存在著天然的不一致，所以與其他互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)相比，互聯(lián)網(wǎng)信托的發(fā)展相對(duì)滯后，至今并未出現(xiàn)相對(duì)成熟的、大面積推開的業(yè)務(wù)模式。2014年至2015年可以說是互聯(lián)網(wǎng)與信托的“蜜月期”，在多個(gè)領(lǐng)域出現(xiàn)了不同形式的嘗試與創(chuàng)新。2016年以后，監(jiān)管趨嚴(yán)，信托“觸網(wǎng)”有進(jìn)有退。通過對(duì)近年來互聯(lián)網(wǎng)信托創(chuàng)新的梳理，可以總結(jié)出以下四種業(yè)務(wù)模式: 互聯(lián)網(wǎng)信托直銷、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信托、基于互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)的信托受益權(quán)質(zhì)押融資和信托拆分。

1、互聯(lián)網(wǎng)信托直銷

互聯(lián)網(wǎng)信托直銷，即信托公司通過互聯(lián)網(wǎng)，包括官網(wǎng)、iPad客戶端、手機(jī)App和微信平臺(tái)等，銷售信托產(chǎn)品?；ヂ?lián)網(wǎng)信托直銷的興起有其監(jiān)管背景：2007年銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》禁止信托公司通過非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行產(chǎn)品推介，此后2014年4月銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的《關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（即99號(hào)文），重申禁止第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)直接或間接代理銷售信托產(chǎn)品，之后信托公司紛紛建立自己的直銷平臺(tái)。

在實(shí)務(wù)當(dāng)中，信托產(chǎn)品的銷售一般要求投資者面簽，并提供身份證明。2015年12月，中融信托開通了首個(gè)視頻開戶和視頻面簽系統(tǒng)，使得所有產(chǎn)品的銷售都可以在線上完成，從而實(shí)現(xiàn)了真正的互聯(lián)網(wǎng)直銷。目前，包括中信信托在內(nèi)的多家信托公司均能夠提供網(wǎng)上視頻簽約。除了網(wǎng)上簽約外，信托公司的直銷平臺(tái)還提供產(chǎn)品推介、賬戶管理等多層次的服務(wù)。

2、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信托

消費(fèi)信托指連接投資者與產(chǎn)業(yè)端，為投資者提供消費(fèi)權(quán)益的同時(shí)，對(duì)投資者的預(yù)付款或保證金進(jìn)行投資理財(cái)，從而實(shí)現(xiàn)消費(fèi)權(quán)益增值的信托產(chǎn)品（在互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信托的創(chuàng)新實(shí)務(wù)中，曾出現(xiàn)過消費(fèi)為投資增益的個(gè)別案例，如2016年下半年中信信托與螞蟻金服合作推出的“樂買寶”，現(xiàn)該產(chǎn)品已下架）?；ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)信托指借助互聯(lián)網(wǎng)手段發(fā)售的消費(fèi)信托。

互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信托的創(chuàng)新在2014年至2015年較為活躍，2016年之后隨著監(jiān)管趨嚴(yán)創(chuàng)新熱度下降?？傮w上互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信托有兩種形式：

一是信托公司與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)合作推出互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信托產(chǎn)品，如2014年9月百度聯(lián)合中影股份和中信信托推出“百發(fā)有戲”，通過百度金融中心及百度理財(cái)APP進(jìn)行發(fā)售；2016年下半年中信信托與螞蟻金服合作推出消費(fèi)信托產(chǎn)品“樂買寶”（已下架），該產(chǎn)品當(dāng)時(shí)在支付寶的界面中供消費(fèi)者操作，依托網(wǎng)購平臺(tái)實(shí)現(xiàn)與多商家對(duì)接。

二是信托公司打造消費(fèi)信托產(chǎn)品，借助互聯(lián)網(wǎng)手段進(jìn)行發(fā)售。如2014年12月中信信托推出的線上消費(fèi)信托產(chǎn)品“中信寶”（已下線），曾在微信號(hào)“中信消費(fèi)信托”上發(fā)售產(chǎn)品。2017年3月，華融國(guó)際信托推出消費(fèi)信托產(chǎn)品“融華精選”，通過其微信公眾號(hào)發(fā)售。

回顧以往的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信托創(chuàng)新實(shí)踐，由于市場(chǎng)接受度、合規(guī)性、業(yè)務(wù)邏輯以及盈利能力等多方面的先天缺陷，多有“曇花一現(xiàn)”的特征，未能形成持續(xù)的成熟的商業(yè)模式。華融國(guó)際信托的“融華精選”上線不久，其市場(chǎng)表現(xiàn)仍有待觀察。

3、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)的信托受益權(quán)質(zhì)押融資

由于信托受益權(quán)質(zhì)押在法律上仍屬空白，此外目前基于互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)的信托受益權(quán)質(zhì)押融資，在資金端實(shí)行小額化，按照穿透監(jiān)管的原則，不合乎《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》中關(guān)于合格投資者100萬門檻的規(guī)定，所以該業(yè)務(wù)并沒有大規(guī)模推開。目前開展信托受益權(quán)質(zhì)押融資的平臺(tái)有兩種：

一是截至目前有兩家信托公司自建互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)，為本公司的存量信托客戶提供信托受益權(quán)質(zhì)押融資。2015年6月中融信托旗下中融金服上線，后因虧損等原因于2017年4月關(guān)停。平安信托則于2014年底推出“平安財(cái)富寶APP”，至今運(yùn)營(yíng)良好。

二是第三方理財(cái)平臺(tái)提供的信托受益權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。在2014年及2015年的互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮中，出現(xiàn)過多家從事信托受益權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的P2P平臺(tái)。在2016年的互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治之后，由于監(jiān)管趨嚴(yán)，開展該業(yè)務(wù)的平臺(tái)已經(jīng)為數(shù)不多。目前有深圳市高搜易信息技術(shù)有限公司旗下的“高搜易”等開展此類業(yè)務(wù)。

4、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)的信托拆分

信托拆分是備受合規(guī)爭(zhēng)議的互聯(lián)網(wǎng)信托業(yè)務(wù)，因其與2007年1月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》中關(guān)于信托受益權(quán)拆分轉(zhuǎn)讓的規(guī)定相悖。在2014年和2015年的互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮中，出現(xiàn)了多家涉足信托受益權(quán)拆分轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的第三方互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)，如梧桐理財(cái)和信托100。2016年后監(jiān)管趨嚴(yán)，這些平臺(tái)在合規(guī)的壓力下紛紛轉(zhuǎn)型。但在實(shí)務(wù)中，仍然存在以信托“收益權(quán)”拆分及轉(zhuǎn)讓為名開展業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)，如多盈理財(cái)。

結(jié)束語

由于信托的私募屬性天然與互聯(lián)網(wǎng)的開放性相悖，同時(shí)受制于現(xiàn)有監(jiān)管體系，目前除了互聯(lián)網(wǎng)直銷，其他形式的互聯(lián)網(wǎng)信托均表現(xiàn)為“點(diǎn)”狀的創(chuàng)新，未能形成大面積推廣的業(yè)務(wù)模式。2016年12月中國(guó)信托登記有限責(zé)任公司成立，標(biāo)志著支持信托受益權(quán)流轉(zhuǎn)的“基礎(chǔ)設(shè)施”開始建立。在以上幾種互聯(lián)網(wǎng)信托業(yè)務(wù)模式中，基于互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)的信托受益權(quán)質(zhì)押融資或更具發(fā)展空間。

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