文丨上海證券報
12月1日訊,近期債券市場持續(xù)調(diào)整,受基礎(chǔ)市場的拖累,11月份以來債券基金投資和發(fā)行遭遇雙重打壓。值得注意的是,年內(nèi)規(guī)模持續(xù)擴容的委外定制債基,近期也面臨一定的機構(gòu)贖回壓力。盛極一時的委外基金是否會迎來爆發(fā)式增長路上的“第一道坎”,又能否延續(xù)其“規(guī)模神話”,引起市場關(guān)注。
投資發(fā)行遭遇雙重壓力
在多重利空集中釋放的背景下,近期債券市場一改延續(xù)了兩年的牛市狀態(tài),迎來階段性調(diào)整。
據(jù)Wind資訊統(tǒng)計,剔除可轉(zhuǎn)債基金后可獲得數(shù)據(jù)的528只中長期純債型基金(A/B/C分開計算),11月以來凈值出現(xiàn)下跌的有390只,占比達到73.86%;短期理財債基雖然在配置上以貨幣市場工具為主,同樣也受到波及。
從基金凈值變化來看,調(diào)整主要集中在上周。眾祿基金研究中心數(shù)據(jù)顯示,上周可統(tǒng)計的產(chǎn)品中債券型基金平均下跌0.03%,凈值增長率排在各類基金末位;同期,指數(shù)基金和主動股票型基金分別上漲0.66%和0.13%,排名居前兩位。
凈值的疲弱表現(xiàn)同樣影響到債券基金的發(fā)行。
統(tǒng)計顯示,今年以來先后有超過百只基金發(fā)布了延長募集期的公告,但前三季度僅有9只偏債型基金延長募集,且大部分集中在9月中下旬;而10月份至今,宣布延長募集的債基數(shù)量就有8只。
在部分受訪債券基金經(jīng)理看來,經(jīng)歷連續(xù)兩年牛市后,今年的債券市場回報大概率會低于過去兩年。不過,包括高盛在內(nèi)的部分國際大行也指出,目前中國國內(nèi)資金面緊張只是受年關(guān)效應(yīng)的影響,預(yù)計明年可得到緩解。
滬上某位債券基金經(jīng)理認為,當(dāng)長端債券收益率水平達到高位,銀行類配置資金會被吸引再次入場,因為地產(chǎn)貸款收縮后,銀行能配置的資產(chǎn)十分有限。
委外債基面臨考驗
另一方面,年內(nèi)規(guī)模持續(xù)大幅擴容的委外債基在此波調(diào)整中的情況也備受市場關(guān)注。
事實上,這輪債市大跌很快就被市場人士與“委外定制債基遭遇贖回”聯(lián)系在一起,而這一聯(lián)系也為記者近期的采訪所確認。
“委外資金不可能永遠給公募做增量。臨近年底,到了傳統(tǒng)的資金緊張關(guān)口,銀行贖回一部分委外產(chǎn)品是合理操作,公募也采取了相應(yīng)的對沖措施。”一名公募固收部負責(zé)人對記者表示。
而這背后更深層的原因是,目前各個債券品種的價值洼地已被較為充分地挖掘,缺乏明顯的收益性價比,利率債、十年期國開債、金融債的投資機會都已不如往昔明顯。
“今年二季度末,信用事件集中爆發(fā)導(dǎo)致債市調(diào)整,當(dāng)時是階段性抄底的好機會,現(xiàn)在債券品種整體價格都提升了,資金大概率會選擇退出。”上述固收類基金負責(zé)人指出。
“今年4月中旬,債券市場遭遇過大幅波動,但當(dāng)時委外債基仍處爆發(fā)初期,與當(dāng)下情況大相徑庭。目前各券種的性價比都在走低,對新發(fā)委外債基來說,建倉難度越來越大。”南方一名固收類基金經(jīng)理表示。
在他看來,在去杠桿的壓力下,原來資本利得、杠桿交易的模式已經(jīng)過時,而票息收益維持低位,對后續(xù)操作提出了更高的要求,“明年只能通過波段操作追求超額收益。”
盡管基礎(chǔ)市場發(fā)生變化,但至少從明年看,委外資金對公募的需求仍很旺盛。然而在投資管理端,大量的資金涌入已令部分基金公司的投資管理逼近極限;因此,盛極一時的委外基金如何面對其爆發(fā)式增長路上的這道坎,值得持續(xù)關(guān)注。
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