量化基金優(yōu)勢(shì)凸顯 整體表現(xiàn)亮眼

文丨興全基金 黃鼎鈞 黃可鴻

12月28日訊，公募量化基金今年的業(yè)績(jī)可圈可點(diǎn)，不少產(chǎn)品收益率名列前茅。通過(guò)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年11月底，市場(chǎng)上包含普通股票型、偏股混合型、靈活配置型的28只主動(dòng)管理型量化基金，過(guò)去三年平均凈值增長(zhǎng)率達(dá)81.7%，優(yōu)于同類(lèi)可比非量化基金的平均凈值增長(zhǎng)率59.3%。同時(shí)，通過(guò)T檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)2016年3月至11月，震蕩市環(huán)境下的55只量化基金，其收益率在1%的信心水平下優(yōu)于非量化基金。換句話(huà)說(shuō)，今年在震蕩市環(huán)境下，量化基金的整體收益率同樣顯著高于非量化基金。

不同于基本面投資，量化基金主要通過(guò)數(shù)學(xué)方法，從大數(shù)據(jù)中捕捉投資機(jī)會(huì)。目前主動(dòng)量化投資包含多種細(xì)分策略，其中以通過(guò)構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)因子庫(kù)，納入財(cái)務(wù)因子、技術(shù)因子、情緒因子等進(jìn)行標(biāo)的篩選的多因子策略較流行。財(cái)務(wù)因子反映上市公司的成長(zhǎng)性、盈利能力、估值水平等基本面情況;技術(shù)因子包括技術(shù)分析中的量?jī)r(jià)指標(biāo)、趨勢(shì)指標(biāo)、形態(tài)指標(biāo)等;情緒因子反映了整體市場(chǎng)情緒的樂(lè)觀或悲觀，給予組合客觀的指標(biāo)捕捉市場(chǎng)心態(tài)。雖然非量化投資同樣也要考慮類(lèi)似的指標(biāo)，但基金經(jīng)理往往偏好或擅長(zhǎng)投資某幾個(gè)行業(yè)，較難全面性的對(duì)所有股票進(jìn)行評(píng)估，相比之下，量化建模具有嚴(yán)格的紀(jì)律性和客觀性，能夠大規(guī)模判斷幾十甚至幾百個(gè)指標(biāo)。

然而量化投資并非意味著計(jì)算機(jī)可以全權(quán)接替基金經(jīng)理，主動(dòng)管理能力依舊是決定業(yè)績(jī)的關(guān)鍵。首先，因子選擇和模型構(gòu)建方面，在構(gòu)建因子庫(kù)時(shí)需要綜合考慮市場(chǎng)情況，針對(duì)不同階段的市場(chǎng)篩選出不同的有效因子。其次，在策略調(diào)整上，基金經(jīng)理需要嚴(yán)密監(jiān)控投資策略，通過(guò)因子調(diào)整及時(shí)修正策略以適應(yīng)不同時(shí)期的市場(chǎng)。第三，在控制組合的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)上，基金經(jīng)理會(huì)采取安全墊、衍生品等其他方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。第四，在倉(cāng)位管理方面，控制權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)持倉(cāng)，通過(guò)低點(diǎn)增倉(cāng)高點(diǎn)控倉(cāng)的方式增厚業(yè)績(jī)。第五，通過(guò)非量化的方式輔助投資，例如新股申購(gòu)、大宗交易等。因此，從模型構(gòu)建到風(fēng)險(xiǎn)控制，都體現(xiàn)了基金經(jīng)理的主觀能力，決定了量化基金的業(yè)績(jī)。

近年來(lái)量化基金做得有聲有色，獲得市場(chǎng)不少關(guān)注。然而具體到不同基金表現(xiàn)差異較大，能否在更長(zhǎng)時(shí)間段整體持續(xù)跑贏非量化基金，還需要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。同時(shí)作為一種選股方式，主觀判斷未來(lái)市場(chǎng)變化也還是量化投資的關(guān)鍵所在。對(duì)于普通投資者，也不妨適當(dāng)關(guān)注量化投資，作為理財(cái)配置的選項(xiàng)之一。

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