2016年度ABS市場大事件：政府助力市場發(fā)展 金融科技青睞ABS

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1.政策鼓勵A(yù)BS助力供給側(cè)改革

2016年2月16日，中國人民銀行、國家發(fā)改委、財政部、銀監(jiān)會等八部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見》，提出要穩(wěn)步推進(jìn)資產(chǎn)證券化發(fā)展：進(jìn)一步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，支持銀行通過盤活信貸存量加大對工業(yè)的信貸支持力度；加快推進(jìn)住房和汽車貸款資產(chǎn)證券化；在審慎穩(wěn)妥的前提下，選擇少數(shù)符合條件的金融機構(gòu)探索開展不良資產(chǎn)證券化試點；加快推進(jìn)應(yīng)收賬款證券化等企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展，盤活工業(yè)企業(yè)存量資產(chǎn)；拓展綠色資產(chǎn)證券化。

2016年10月10日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，提出要有序開展企業(yè)資產(chǎn)證券：按照“真實出售、破產(chǎn)隔離”原則，積極開展以企業(yè)應(yīng)收賬款、租賃債權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利和基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)益為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)；支持房地產(chǎn)企業(yè)通過發(fā)展房地產(chǎn)信托投資基金向輕資產(chǎn)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型；落實并完善資產(chǎn)證券化相關(guān)稅收政策；推動銀行不良資產(chǎn)證券化。

零壹簡評：

資產(chǎn)證券化在盤活存量資產(chǎn)、提高資金配置效率、服務(wù)實體經(jīng)濟等方面發(fā)揮著越來越重要的作用，隨著監(jiān)管環(huán)境的進(jìn)一步完善，資產(chǎn)證券化市場依舊會呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢。

2.保險資金獲準(zhǔn)投資ABS產(chǎn)品

2016年3月8日，保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改<保險資金運用管理暫行辦法>的決定（征求意見稿）》，提出了保險資金可以投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品；保險資金可以投資設(shè)立不動產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老等專業(yè)保險資產(chǎn)管理機構(gòu)，專業(yè)保險資產(chǎn)管理機構(gòu)可以設(shè)立夾層基金、并購基金、不動產(chǎn)基金等私募基金；增加了險資對于重大股權(quán)投資的規(guī)定。

零壹簡評：

從監(jiān)管看，保監(jiān)會對保險資金參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的政策是開放的，相關(guān)制度規(guī)則逐步完善。從國際成熟市場來看，保險資金一直是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的重要投資者之一。從國內(nèi)看，中國保險市場發(fā)展勢頭迅猛，預(yù)計2020年保險資產(chǎn)規(guī)模將超過25萬億元，未來保險資金投資資產(chǎn)證券化的空間十分廣闊，將成為資產(chǎn)證券化市場的重要機構(gòu)投資者。

3.鼓勵住房租賃企業(yè)發(fā)行ABS

2016年6月3日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于加快培育和發(fā)展住房租賃市場的若干意見》，提出對金融機構(gòu)提供政策支持:鼓勵金融機構(gòu)按照依法合規(guī)、風(fēng)險可控、商業(yè)可持續(xù)的原則，向住房租賃企業(yè)提供金融支持。支持符合條件的住房租賃企業(yè)發(fā)行債券、不動產(chǎn)證券化產(chǎn)品；穩(wěn)步推進(jìn)房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點。

零壹簡評：

住房租賃企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)證券化將助力住房租賃市場的發(fā)展，同時將促進(jìn)企業(yè)自身的發(fā)展。隨著各地區(qū)相關(guān)政策的出臺，住房租賃ABS發(fā)展態(tài)勢良好。

4.大力推進(jìn)綠色資產(chǎn)證券化

2016年8月31日，中國人民銀行、財政部、國家發(fā)改委、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會等七部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，提出要大力發(fā)展綠色信貸：構(gòu)建支持綠色信貸的政策體系；推動綠色信貸資產(chǎn)證券化，通過進(jìn)一步擴大參與機構(gòu)范圍，規(guī)范綠色信貸基礎(chǔ)資產(chǎn)遴選，探索高效、低成本抵質(zhì)押權(quán)變更登記方式，提升綠色信貸資產(chǎn)證券化市場流動性，加強相關(guān)信息披露管理等舉措，推動綠色信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常態(tài)化發(fā)展。

零壹簡評：

從監(jiān)管來看，七部委聯(lián)合出臺意見將綠色資產(chǎn)證券化上升至國家戰(zhàn)略，對轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，引導(dǎo)社會資本積極參與綠色項目，降低融資門檻，促進(jìn)經(jīng)濟健康發(fā)展有著深遠(yuǎn)的意義。

5.積極推動“PPP+資產(chǎn)證券化”

2016年12月21日，國家發(fā)改委、證監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作（PPP）項目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，提出要推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項目資產(chǎn)證券化：各省級發(fā)展改革部門應(yīng)大力推動傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項目資產(chǎn)證券化；明確重點推動資產(chǎn)證券化的PPP項目范圍；優(yōu)先鼓勵符合國家發(fā)展戰(zhàn)略的PPP項目開展資產(chǎn)證券化；證券交易所、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會等單位應(yīng)建立專門的業(yè)務(wù)受理、審核及備案綠色通道，專人專崗負(fù)責(zé)，提高國家發(fā)展改革委優(yōu)選的PPP項目相關(guān)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品審核、掛牌和備案的工作效率。

零壹簡評：

從實際操作來看，發(fā)改委方面,實現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)項目的再分層；證監(jiān)會方面,我國企業(yè)ABS的審批權(quán)在兩大交易所,《通知》通過兩大交易所推進(jìn)PPP項目ABS，提高了工作效率；從發(fā)行人來看，PPP項目證券化后進(jìn)入二級市場，加快資金周轉(zhuǎn)，進(jìn)一步放大杠桿，提高資金使用效率，對PPP項目的發(fā)展起到促進(jìn)作用。

6.新一輪不良資產(chǎn)處置潮到來

受美國次貸危機影響，我國不良資產(chǎn)證券化在2008年后全面停止。2016年4月21日，中國銀行間市場交易商協(xié)會正式發(fā)布《不良貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引(試行)》，為規(guī)范不良貸款資產(chǎn)支持證券信息披露行為，維護投資者合法權(quán)益，促進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化市場規(guī)范健康發(fā)展，對發(fā)行環(huán)節(jié)信息披露、存續(xù)期定期信息披露、存續(xù)期重大事件信息披露、信息披露評價與反饋機制做出明確規(guī)定：明確基礎(chǔ)資產(chǎn)的信息披露要求,包括篩選標(biāo)準(zhǔn)、入池資產(chǎn)抵(質(zhì))押物特征、分布信息及預(yù)計回收情況等；明確對參與機構(gòu)資質(zhì)的披露要求,包括發(fā)起機構(gòu)不良貸款情況,發(fā)起機構(gòu)、貸款服務(wù)機構(gòu)、資產(chǎn)服務(wù)顧問及資產(chǎn)池實際處置機構(gòu)不良貸款A(yù)BS的相關(guān)經(jīng)驗及歷史數(shù)據(jù)等；明確對估值定價的披露要求,包括盡職調(diào)查、資產(chǎn)估值程序及回收預(yù)測依據(jù)等。

零壹簡評：

該監(jiān)管政策的出臺，提高了不良貸款A(yù)BS的透明度，明確了信息披露操作準(zhǔn)則，提升市場信息透明度，為不良貸款A(yù)BS的試行奠定了基礎(chǔ)，同時，有助于加快銀行資產(chǎn)流轉(zhuǎn)，緩解不良壓力。雖然首批試點規(guī)模為500億元，但試點推進(jìn)已釋放出積極信號，未來走勢看好。

7.規(guī)范微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券

2016年10月14日，中國銀行間市場交易商協(xié)會組織市場成員制定了《微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》，為規(guī)范微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券信息披露行為，維護投資者合法權(quán)益，促進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化市場健康有序發(fā)展，更好發(fā)揮金融支持實體經(jīng)濟作用，指引提出：以注冊方式發(fā)行的微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券的信息披露適用該指引，以其他方式發(fā)行的微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券的信息披露參照指引執(zhí)行；受托機構(gòu)、發(fā)起機構(gòu)及為證券化提供服務(wù)的機構(gòu)應(yīng)根據(jù)本指引及相關(guān)表格體系要求，在注冊環(huán)節(jié)、發(fā)行環(huán)節(jié)及存續(xù)期充分披露微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券相關(guān)信息。

零壹簡評：

微小企業(yè)貸款A(yù)BS指引的發(fā)布將進(jìn)一步豐富注冊制下信貸ABS序列，促進(jìn)微小企業(yè)ABS市場發(fā)展。

8.上交所發(fā)文規(guī)范ABS市場

2016年10月28日，上海證券交易所頒布《上海證券交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指南》，對資產(chǎn)支持證券的登記與掛牌轉(zhuǎn)讓申請的手續(xù)與流程、材料完備性、信息披露及格式等環(huán)節(jié)更新具體要求和相關(guān)規(guī)定：完善掛牌轉(zhuǎn)讓確認(rèn)流程，增加特殊情形處理，明確多期、分期、同類項目申報要求，增加發(fā)行前備案程序；明確申請材料制作要求，完善申請材料清單，新增管理人和律師盡職調(diào)查內(nèi)容要求；優(yōu)化登記掛牌流程，明確資產(chǎn)支持證券掛牌和登記“一站式”電子化服務(wù)的流程和材料要求；調(diào)整存續(xù)期信息披露相關(guān)條款，細(xì)化存續(xù)期信息披露的文件、時點和流程要求。

零壹簡評：

上交所業(yè)務(wù)指南的修訂和發(fā)布，進(jìn)一步規(guī)范資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，對維護正常秩序和投資者合法權(quán)益，保證資產(chǎn)證券化市場健康、穩(wěn)定發(fā)展起著積極作用。

9.ABN指引修訂實施引入SPV解除關(guān)鍵制約

2016年12月12日，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引（修訂稿）》及《非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)公開發(fā)行注冊文件表格體系》，為推動企業(yè)有序開展資產(chǎn)證券化，助力企業(yè)盤活存量資產(chǎn)，拓寬融資渠道，中國銀行間交易協(xié)會提出：資產(chǎn)支持票據(jù)可以公開發(fā)行或定向發(fā)行；發(fā)行載體可以為特定目的信托、特定目的公司或交易商協(xié)會認(rèn)可的其他特定目的載體（以下統(tǒng)稱特定目的載體），也可以為發(fā)起機構(gòu)；基礎(chǔ)資產(chǎn)可以是企業(yè)應(yīng)收賬款、租賃債權(quán)、信托受益權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利，以及基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn)或相關(guān)財產(chǎn)權(quán)利等，基礎(chǔ)資產(chǎn)附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或其他權(quán)利限制的，應(yīng)在注冊發(fā)行文件中對該事項進(jìn)行充分披露及風(fēng)險提示，并對解除該等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或其他權(quán)利限制的安排作出相應(yīng)說明。

零壹簡評：

在資產(chǎn)支持票據(jù)中引入特定目的載體（SPV），可以實現(xiàn)多樣化結(jié)構(gòu)融資需求，有助于盤活非金融企業(yè)存量資產(chǎn),助力降低實體經(jīng)濟企業(yè)成本和杠桿率,也將進(jìn)一步推動結(jié)構(gòu)化融資市場的發(fā)展。同時，資產(chǎn)支持票據(jù)的定義也由原先的“約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具”改成“按約定以還本付息等方式支付收益的證券化融資工具”,充分體現(xiàn)“資產(chǎn)支持”的特點,之前發(fā)展相對緩慢的資產(chǎn)支持票據(jù)有望迎來新的增長空間。

10.ABS市場首單違約

2016年5月29日，國內(nèi)ABS市場近期出現(xiàn)首單違約，大成西黃河大橋通行費收入收益權(quán)專項資產(chǎn)管理計劃的優(yōu)先A檔“14益優(yōu)02”到期未發(fā)布兌付公告，優(yōu)先A檔計劃發(fā)行金額為5000萬。

本期產(chǎn)品發(fā)起機構(gòu)鄂爾多斯市益通路橋有限公司作出如下解釋：由于全國的經(jīng)濟形勢尤其煤炭市場嚴(yán)重下滑，而原始權(quán)益人處于“重災(zāi)區(qū)”鄂爾多斯，另外大橋北岸的大城西煤場正在進(jìn)行環(huán)保改造，需要一定周期方可完成，雙重因素疊加導(dǎo)致本報告期內(nèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流大幅下降；根據(jù)專項計劃約定，每年1-2月份的通行費歸原始權(quán)益人所有，用于原始權(quán)益人維持正常運營所需，而本年度1-2月份收入原始權(quán)益人己全部歸集到專項計劃賬戶用于支付償還2015年專項計劃到期本息，目前由于公司需要正常運營，所需支出只能用所收收入支付，因此未能全額劃入托管賬戶資金。

零壹簡評：

此次違約事件的發(fā)生有以下原因：基礎(chǔ)資產(chǎn)收益相關(guān)的市場環(huán)境發(fā)生了變化；其次是產(chǎn)品現(xiàn)金流規(guī)劃不合理；增信措施是否能夠落地存在疑慮。

11.年底ABS產(chǎn)品取消發(fā)行金額超百億

租賃ABS雖然在今年呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增長，但在12月份，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品取消發(fā)行金額超百億。12月23日，平安租賃在上交所發(fā)布公告稱，由于近期市場波動較大，決定取消首單為14.01億元的ABN發(fā)行，公司將另擇時機重新發(fā)行；12月13日，中國外貿(mào)金融租賃發(fā)布公告稱，經(jīng)發(fā)起機構(gòu)綜合評估公司資金需求和發(fā)行成本，取消18.66億元ABS產(chǎn)品；12月9日，招銀金融租賃發(fā)布公告稱，取消56.36億ABS產(chǎn)品。此外，華潤深國投信托有限公司定于2016年12月20日發(fā)行的20.27億“臻元2016年第一期個人消費貸款資產(chǎn)支持證券”取消發(fā)行；長安國際信托股份有限公司定于2016年12月19日發(fā)行的28.23億元的“旭越2016年第三期信貸資產(chǎn)支持證券”取消發(fā)行。

零壹簡評：

受美元加息、央行流動性釋放不足以及年底季節(jié)性因素等影響導(dǎo)致此時資金面異常緊張，年底資產(chǎn)證券化產(chǎn)品集中發(fā)行而市場承受能力有限，再加上租賃資產(chǎn)ABS期限稍長，租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品無疑承受較高的發(fā)行價格壓力。在此情況下，上述租賃公司選擇暫緩發(fā)行節(jié)奏，在明年資金成本稍低的時間窗口擇機發(fā)行也是順勢而為。

12.金融科技助力ABS

2016年9月6日，京東金融推出“資產(chǎn)證券化云平臺”，包括三大引擎，分別是資產(chǎn)證券化服務(wù)商的基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)云工廠的資本中介業(yè)務(wù)和夾層基金投資業(yè)務(wù)。這一舉措被業(yè)界認(rèn)為是金融科技領(lǐng)域的一次里程碑事件。

云平臺主要服務(wù)證券化中介機構(gòu)（包括券商、信托、基金子公司、評級機構(gòu)、會計師事務(wù)所等），幫助它們搭建和管理ABS底層系統(tǒng)，實現(xiàn)資產(chǎn)入池、現(xiàn)金流管理和數(shù)據(jù)分析，以及投后管理等。京東金融本身沒有做資產(chǎn)證券化中介的牌照和專業(yè)能力，ABS云平臺更像是一個科技平臺，或者底層系統(tǒng)運用平臺。

2016年9月5日，廈門國際金融技術(shù)有限公司（下稱“廈門國金”）宣布?xì)v經(jīng)近一年研發(fā)內(nèi)測的資產(chǎn)證券化全流程共享工作平臺ABS云正式上線。

廈門國金的ABS云有三大功能：第一，為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計、發(fā)行和存續(xù)期管理提供一個多方參與的在線工作平臺，實現(xiàn)ABS產(chǎn)品的全生命周期管理；第二，提供中國資產(chǎn)證券化市場的數(shù)據(jù)和信息，追蹤ABS市場走勢，提供產(chǎn)品量化分析；第三，涉及有關(guān)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的分析觀點、市場動態(tài)及相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管指引。

零壹簡評：

兩大云平臺的出現(xiàn)有望為ABS這一火熱市場再添一把柴。一方面將降低ABS發(fā)行的門檻，提高發(fā)行效率；同時將帶動市場上出現(xiàn)更多的參與者，帶動整個ABS市場的流動性和活躍性。云平臺的出現(xiàn)還將有利于ABS市場的規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)，通過創(chuàng)新ABS結(jié)構(gòu)設(shè)計利于實現(xiàn)商業(yè)模式升級及多維聯(lián)動。

然而，云平臺能否調(diào)動各路資源、整合涉及多機構(gòu)、多環(huán)節(jié)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)業(yè)尚未可知；借助大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計算等互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)突破ABS市場多年以來在風(fēng)控、定價等方面的“瓶頸”尚需時間考證。

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