年正收益產(chǎn)品占比超七成 再融資新規(guī)能助可轉(zhuǎn)債基金"咸魚翻身"嗎

文丨投資者報(bào)

2月28日訊，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)今年將迎來(lái)巨大的變化，原本作為一個(gè)峰值規(guī)模僅為2000億元左右的細(xì)分市場(chǎng)，未來(lái)有望成為一個(gè)備受更多機(jī)構(gòu)關(guān)注的重要投資領(lǐng)域

日前，證監(jiān)會(huì)宣布對(duì)非公開(kāi)發(fā)行股票規(guī)則進(jìn)行修訂，并制定《監(jiān)管問(wèn)答—關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》，對(duì)于定增的定價(jià)基準(zhǔn)日限定在發(fā)行日首日，規(guī)定再融資(包括首發(fā)、增發(fā)、配股、定增)必須間隔18個(gè)月，但發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股不受此限制。

對(duì)于這一再融資新規(guī)未來(lái)可能對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的影響及可能的機(jī)會(huì)，《投資者報(bào)》記者采訪了一些公募人士。他們認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債本身相對(duì)于增發(fā)等再融資方式就具有發(fā)行成本更低的優(yōu)勢(shì)，此次新規(guī)出爐讓其他再融資渠道受到更多的規(guī)范性限制，會(huì)使得更多資質(zhì)優(yōu)秀的上市公司選擇通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式進(jìn)行再融資，從而增加目前市場(chǎng)上相對(duì)有限的可轉(zhuǎn)債標(biāo)的池，增加可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的流動(dòng)性。但需要強(qiáng)調(diào)的是，雖然新規(guī)出爐對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)會(huì)形成一定的政策性利好，但具體情況依舊需要觀察驗(yàn)證。

可轉(zhuǎn)債基金新年正收益產(chǎn)品占比超七成

其實(shí)，可轉(zhuǎn)債基金產(chǎn)品在2016年乏善可陳。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，整個(gè)2016年度，除招商可轉(zhuǎn)債A、銀華中證轉(zhuǎn)債A、興全可轉(zhuǎn)債3只正收益之外，其余均處于虧損狀態(tài)，其中虧損最多的是銀華中證轉(zhuǎn)債B，虧損幅度達(dá)45.95%，虧損超過(guò)10%的產(chǎn)品占有可比數(shù)據(jù)的可轉(zhuǎn)債基金產(chǎn)品數(shù)量的60%。

不過(guò)，這一慘淡的場(chǎng)景于2017年開(kāi)年就已被改寫。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2017年2月21日，在具有可比數(shù)據(jù)的29只可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品中，正收益的只數(shù)已由去年全年的3只上升為21只，達(dá)到了總數(shù)的72.41%。

“受2016年年底以來(lái)整個(gè)債券市場(chǎng)的下調(diào)影響，目前市場(chǎng)上的可轉(zhuǎn)債估值已有所修復(fù)，新規(guī)的出臺(tái)或讓可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)迎來(lái)長(zhǎng)期利好，最好的驗(yàn)證方式可能就是已經(jīng)披露擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債的相關(guān)標(biāo)的公司進(jìn)度問(wèn)題。當(dāng)前已經(jīng)披露方案的上市公司，若在接下來(lái)一段時(shí)間內(nèi)被監(jiān)管層加速放行，則可以明確對(duì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的更為樂(lè)觀的態(tài)度。” 興全基金旗下第一只公募基金產(chǎn)品興全可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理張亞輝如是判斷。

華鑫證券分析師徐鵬也持同樣觀點(diǎn)，他告訴《投資者報(bào)》記者：“可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)今年將迎來(lái)巨大的變化，原本作為一個(gè)峰值規(guī)模僅為2000億左右的細(xì)分市場(chǎng)，未來(lái)有望成為一個(gè)受更多機(jī)構(gòu)關(guān)注的重要投資領(lǐng)域?？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)的大擴(kuò)容漸行漸近，擴(kuò)容將壓縮估值，繼2013~2014年之后，今年有望迎來(lái)建倉(cāng)可轉(zhuǎn)債的最佳時(shí)刻!”徐鵬指出，自己一貫的觀點(diǎn)是建議機(jī)構(gòu)投資者采用“買入并持有至強(qiáng)贖”的思想投資低價(jià)可轉(zhuǎn)債，充分發(fā)揮中國(guó)可轉(zhuǎn)債巨大的制度紅利。

可轉(zhuǎn)債會(huì)開(kāi)啟又一個(gè)黃金時(shí)期嗎？

2017年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)究竟有多大的機(jī)會(huì)?可轉(zhuǎn)債會(huì)否又迎來(lái)一個(gè)新的黃金發(fā)展時(shí)期?

興業(yè)證券分析師唐躍指出，將再融資新規(guī)，結(jié)合IPO加速，以及貨幣政策去年以來(lái)的變化結(jié)合到一起看，可以發(fā)現(xiàn)，再融資新規(guī)其實(shí)與債市一直討論的去杠桿是一脈相承的。貨幣政策已經(jīng)調(diào)整到穩(wěn)健中性，旨在打擊金融套利，抑制資金脫實(shí)向虛。而在以往再融資環(huán)節(jié)中，一二級(jí)套利的情況很多，企業(yè)可能巨額融資、頻繁融資，融資后可能存在購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品而非用于投資等情況，這顯然與監(jiān)管層的意圖是相悖的，也不利于二級(jí)投資者特別是中小投資者的保護(hù)。“轉(zhuǎn)債在國(guó)內(nèi)發(fā)展已經(jīng)超過(guò)20年，但無(wú)論是2004年第一個(gè)‘蜜月期’，還是2010年銀行大盤轉(zhuǎn)債問(wèn)世，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)始終是個(gè)小規(guī)模的市場(chǎng)。限制轉(zhuǎn)債發(fā)展最主要的因素：一是發(fā)行條件比較嚴(yán)格，強(qiáng)過(guò)定增，而且占用公司債額度;二是審批流程嚴(yán)格、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，發(fā)行節(jié)奏完全受控制。而在牛市中，轉(zhuǎn)債集中轉(zhuǎn)股，會(huì)進(jìn)一步加劇市場(chǎng)規(guī)模的萎縮。”唐躍如是說(shuō)。

不過(guò)唐躍也認(rèn)為，2017年的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)與以往相比似有實(shí)質(zhì)性變化。一是證監(jiān)會(huì)表態(tài)鼓勵(lì)轉(zhuǎn)債和優(yōu)先股融資;二是再融資受限后，部分企業(yè)的定增需求，可能轉(zhuǎn)到轉(zhuǎn)債上面;三是除了政策表態(tài)支持之外，降低可轉(zhuǎn)債發(fā)行條件可能出現(xiàn)，那么將切實(shí)釋放潛在的供給。

“發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司多數(shù)情況下都是質(zhì)地優(yōu)秀的公司，這使得一定程度上使得可轉(zhuǎn)債的安全性更高”，張亞輝也向《投資者報(bào)》記者表示，“同時(shí)，由于可轉(zhuǎn)債本身具有進(jìn)可獲取超額收益，退可債券屬性防守的優(yōu)勢(shì)，在2017年整體A股市場(chǎng)走勢(shì)并不明朗的前提下，可轉(zhuǎn)債的配置優(yōu)勢(shì)也進(jìn)一步凸顯。”不難看出，當(dāng)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)進(jìn)一步凸顯之時(shí)，相信會(huì)有更多的資金涌入可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。

生成海報(bào)

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